慧通綜合報(bào)道：

2008年金融危機(jī)以后，全球經(jīng)濟(jì)基本上維持了一個(gè)“西方不亮東方亮”的格局。在2008～2009年美國(guó)、中國(guó)等國(guó)相繼進(jìn)行大劑量救市之后，全球經(jīng)濟(jì)似乎從懸崖邊上被救了回來。不過，自2010年以來，歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，并呈現(xiàn)蔓延之勢(shì)，這再次拉低了全球經(jīng)濟(jì)增速。

當(dāng)前，美國(guó)緩慢復(fù)蘇，歐洲瀕臨衰退，以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)乏力。在這種全球經(jīng)濟(jì)萎靡的背景下，各主要經(jīng)濟(jì)體幾乎已達(dá)成共識(shí)，相繼加入“救市”的隊(duì)伍中來，不過其手法較2008～2009年金融危機(jī)時(shí)期相對(duì)溫和?；蛟S，這一輪的經(jīng)濟(jì)刺激用“穩(wěn)增長(zhǎng)、促恢復(fù)”一詞形容更為貼切。

美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)扭曲操作

6月19日～20日美聯(lián)儲(chǔ)舉行議息會(huì)議，負(fù)責(zé)制定貨幣政策的美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的描述比兩月前更為暗淡。

FOMC在美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)的公告中稱，美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)放緩，消費(fèi)支出的增速更為疲弱。該委員會(huì)警告稱，全球金融緊張局勢(shì)繼續(xù)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景帶來“重大的下行風(fēng)險(xiǎn)”。同時(shí)，F(xiàn)OMC下調(diào)了未來一年的就業(yè)預(yù)期，將就業(yè)目標(biāo)設(shè)定為，在2013年底前，將失業(yè)率控制在7.5%內(nèi)。

據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)的公告，議息會(huì)議之前，貨幣政策委員會(huì)通過研究顯示，如果不延期當(dāng)前的扭曲操作，長(zhǎng)期融資成本將會(huì)上行，進(jìn)一步威脅原本已經(jīng)乏力的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

在這種市場(chǎng)判斷下，美聯(lián)儲(chǔ)最終決定延長(zhǎng)扭曲操作期限至今年年底。通過此次扭曲操作，美聯(lián)儲(chǔ)將賣出2670億美元的短期國(guó)債，買入等額的6～30年期國(guó)債。

通過扭曲操作，美聯(lián)儲(chǔ)希望能夠降低市場(chǎng)上的長(zhǎng)期國(guó)債以及包括抵押貸款、長(zhǎng)期公司債券等在內(nèi)的類似的長(zhǎng)期金融資產(chǎn)利率，從而降低借貸成本，刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，降低失業(yè)率。

經(jīng)過此次扭曲操作延期，美聯(lián)儲(chǔ)持有資產(chǎn)的平均到期期限將從當(dāng)前的100個(gè)月延長(zhǎng)至120個(gè)月。美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，截止到6月21日，美聯(lián)儲(chǔ)共持有美國(guó)國(guó)債1663億美元。

但這并非事實(shí)的全部，在議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上，伯南克提前預(yù)警，如果就業(yè)市場(chǎng)上的表現(xiàn)還是不盡如人意，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)采取一系列相關(guān)措施，比如，進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，這類資產(chǎn)中將包括當(dāng)前銀行中流動(dòng)性不強(qiáng)的房地產(chǎn)抵押貸款等。

歐洲央行“吃進(jìn)”劣質(zhì)資產(chǎn)

與美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)扭曲操作相比，歐洲央行這次步子相對(duì)大了些。幾乎在美聯(lián)儲(chǔ)公布延長(zhǎng)扭曲操作的同時(shí)，歐洲央行宣布，將在該行的貸款操作中開放接受更大范圍的抵押品以及質(zhì)量更差的資產(chǎn)，并稱該特別行動(dòng)是考慮到西班牙局勢(shì)的惡化而決定的。

此次修改包括接受住房抵押貸款支持證券、中小企業(yè)貸款支持證券、汽車貸款、租賃和消費(fèi)融資資產(chǎn)支持證券，以及低至BBB評(píng)級(jí)的商業(yè)抵押貸款的資產(chǎn)支持證券。歐洲央行表示，放寬抵押品規(guī)定的法案將在6月28日獲批后實(shí)施。

歐洲央行在會(huì)議后的聲明中表示：“管理委員會(huì)已經(jīng)降低了一些資產(chǎn)支持債券(ABS)的評(píng)估門檻，并修改了資格認(rèn)定要求。因此，這將擴(kuò)大銀行可用抵押品的范圍。”

歐洲央行對(duì)各國(guó)銀行的貸款制度是，各國(guó)銀行可以憑借抵押品換取歐洲央行的固定利率貸款。在兩輪LTRO之后，歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)達(dá)到1萬億歐元的歷史高位。此次抵押品條件放寬對(duì)于緩解西班牙銀行當(dāng)前窘境是個(gè)很大利好，借此，擁有大量劣質(zhì)房地產(chǎn)抵押貸款的西班牙銀行可以用這些劣質(zhì)資產(chǎn)向歐洲央行抵押進(jìn)而獲得貸款。

在西班牙基本上失去市場(chǎng)融資能力，意大利國(guó)債收益率也屢創(chuàng)新高的情況下，此次貸款抵押品放寬也符合市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，在即將到來的7月5日歐洲央行議息會(huì)議上，屆時(shí)歐洲央行貨幣委員會(huì)可能宣布降息或采取其他寬松政策。

英日伺機(jī)行動(dòng)

對(duì)于英國(guó)和日本而言，盡管兩國(guó)6月份的貨幣政策會(huì)議中都沒有明確的放松政策出臺(tái)，但從兩國(guó)央行公布的會(huì)議紀(jì)要可以看出，兩國(guó)央行也在“伺機(jī)而動(dòng)”。

6月20日公布的英國(guó)央行會(huì)議紀(jì)要顯示，以央行總裁金恩為首，共有4位決策成員投票支持?jǐn)U大現(xiàn)為3250億英鎊的資產(chǎn)收購(gòu)計(jì)劃。決策成員支持將QE的規(guī)模擴(kuò)大250億至500億英鎊。但最終由于有5位決策成員投了反對(duì)票，這一提議最終被否決。

英國(guó)央行貨幣政策會(huì)議紀(jì)要文件顯示，“委員會(huì)認(rèn)為，通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減輕，反倒是下行風(fēng)險(xiǎn)有所增大”。央行進(jìn)一步指出：更重要的是，歐元區(qū)持續(xù)的政治和金融緊張局勢(shì)，對(duì)英國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)再度顯著增加。

在6月7日的貨幣政策會(huì)議上，英國(guó)央行還討論了降息的選項(xiàng)。“總體來看，大多數(shù)成員認(rèn)為，進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)刺激措施將有必要。”央行在紀(jì)要中寫道。

英國(guó)央行在7日的貨幣會(huì)議中沒有出臺(tái)進(jìn)一步的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，主要原因在于希臘大選的不確定性，會(huì)議紀(jì)要顯示，一些決策成員希望等到6月17日希臘第二次選舉以及月底的歐盟峰會(huì)之后再做最終決定。“進(jìn)一步刺激政策，在一定程度上取決于上述事件的結(jié)果。”

在希臘大選結(jié)束后，隨著西班牙債務(wù)危機(jī)的加重、德國(guó)經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)一些負(fù)面狀況，英國(guó)央行在7月初擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的可能性是非常高的。

日本類似，在20日發(fā)布的前一次議息會(huì)議紀(jì)要文件中，日本央行的決策者對(duì)歐元區(qū)危機(jī)可能沖擊日本經(jīng)濟(jì)表達(dá)了深深的憂慮，并準(zhǔn)備采取“強(qiáng)有力”的措施。

會(huì)議紀(jì)要顯示，如果歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)，央行應(yīng)采取行動(dòng)，并且不應(yīng)該排除“任何可能的選擇”。

7月11～12日，日本央行將舉行貨幣政策會(huì)議，屆時(shí)或許日本央行會(huì)“伺機(jī)行動(dòng)”。

新興經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)增長(zhǎng)

如果說發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施這些刺激政策旨在促使本國(guó)（區(qū)域）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的話，新興經(jīng)濟(jì)體則是在積極作為，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇乏力不同，印度經(jīng)濟(jì)當(dāng)前遭遇的困境是，一方面是增長(zhǎng)乏力，需要強(qiáng)有力刺激政策，但同時(shí)，通脹高水平運(yùn)行，基本上可以說是“摁下葫蘆浮起瓢”。

在6月18日印度央行的貨幣會(huì)議上，盡管印度央行維持了其基準(zhǔn)利率不變，但明確表示之所以沒有降息的原因在于“通脹仍在高位運(yùn)行”，印度央行在貨幣政策報(bào)告中表示，“如果當(dāng)下降低利率，可能會(huì)進(jìn)一步加劇通脹壓力。”

但印度央行或許將不得不采取更激進(jìn)的措施，今年第一季度，印度經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)僅為5.3%，為九年來最低單季增幅。

阿南德·拉蒂證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈杰拉表示，雖然通脹是央行的主要關(guān)切，但目前印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)十分緩慢，并有下行風(fēng)險(xiǎn)。因此，為刺激經(jīng)濟(jì)，央行未來遲早還會(huì)降息。

另外，在經(jīng)濟(jì)放緩和通脹高企的背景下，印度盧比走弱，印度政府為防止避險(xiǎn)游資拋售盧比，可能將于本周一采取措施干預(yù)外匯市場(chǎng)，同時(shí)印度財(cái)政部官員已經(jīng)公開對(duì)媒體表示將采取措施促進(jìn)出口和消費(fèi)。

而巴西央行也在5月30日的議息會(huì)議上下調(diào)其利率至8.5%，創(chuàng)下自1997年以來的新低。6月18日公布的貨幣會(huì)議紀(jì)要顯示，巴西央行認(rèn)為歐債危機(jī)繼續(xù)惡化以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩將給巴西帶來更大的經(jīng)濟(jì)沖擊外，“全球金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)仍然很大，尤其是主要經(jīng)濟(jì)體銀行去杠桿化的過程對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊也很大”。

在這種背景下，巴西央行的會(huì)議紀(jì)要也沒有排除繼續(xù)采取寬松政策的可能性，只不過其會(huì)議紀(jì)要強(qiáng)調(diào)，“在制定新的寬松政策時(shí)要考慮政策時(shí)滯產(chǎn)生的影響。”

金磚國(guó)家的另一個(gè)代表中國(guó)，也加入了刺激經(jīng)濟(jì)的行列。從貨幣政策到信貸政策，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策基調(diào)越來越明顯。在中國(guó)人民銀行一個(gè)月內(nèi)接連作出降準(zhǔn)、降息的舉措后，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)近期亦開始有所“動(dòng)作”，推動(dòng)商業(yè)銀行加大信貸投放力度，以此刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，防止宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行。

6月初，銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行加大信貸投放力度，尤其是對(duì)“鐵公基”和保障房等領(lǐng)域的信貸支持。

文章來源：慧通農(nóng)牧信息資訊轉(zhuǎn)載于第一財(cái)經(jīng)，歡迎交流垂詢！