慧通綜合報(bào)道：

生豬價(jià)格明年有望維持高位 飼料與疫苗市場回暖

今年3月以來，在供給端持續(xù)收縮的背景下，生豬價(jià)格觸底回升，從12元/公斤起步一路扶搖直上，至10月14日全國生豬平均價(jià)格約為17.16元/公斤。從上市公司三季報(bào)業(yè)績情況看，大華農(nóng)、牧原股份、正邦科技等生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績爆棚，領(lǐng)跑農(nóng)業(yè)板塊。根據(jù)中國證券報(bào)記者調(diào)研了解到的情況，生豬價(jià)格在2016年全年有望維持16-17元/公斤左右的高位運(yùn)行。在生豬市場供需兩旺的格局下，生豬飼料和疫苗市場也迎來恢復(fù)性增長。

明年豬價(jià)保持高位盤旋

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，三季度全國生豬出欄16317萬頭，環(huán)比上漲24.31%，同比下降2.13%；豬肉產(chǎn)量1254萬噸，環(huán)比上漲23.30%，同比下降1.03%。2015年前三個季度豬肉累計(jì)產(chǎn)量同比下跌3.62%，從三季度開始，降幅出現(xiàn)收窄，預(yù)計(jì)四季度生豬產(chǎn)量同比降幅仍將繼續(xù)收窄，2015年全年豬肉產(chǎn)量相比2014年將出現(xiàn)3.5%左右的降幅。

以上消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，從四季度開始，豬肉迎來消費(fèi)旺季，生豬的需求也將出現(xiàn)季節(jié)性反彈。1-9月定點(diǎn)屠宰量累計(jì)15381.45萬頭，相比去年同期減少2042.14萬頭，降幅達(dá)到11.72%。2014年定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量占到整個社會屠宰量的32%，但是2015年三季度這一比例已經(jīng)降至28.8%，主要因?yàn)樯i價(jià)格偏高，大型屠宰企業(yè)終端產(chǎn)品售價(jià)維持高位，但走貨偏慢，抑制了生豬收購的需求。8月生豬價(jià)格沖高回落，屠宰企業(yè)逢低補(bǔ)庫的意愿增強(qiáng)，從四季度開始屠宰量將逐步回升。

正邦科技董事長程凡貴告訴中國證券報(bào)記者，豬價(jià)在今年第四季度以及2016年全年，都有望保持16元/公斤左右的價(jià)格。今年四季度由于春節(jié)需求拉動，價(jià)格仍將繼續(xù)上行，或攀升至20元/公斤左右。目前市場上豬肉供需矛盾依然突出，生豬出欄體重已偏輕，說明養(yǎng)戶壓欄的情況較少，在供給緊張的情況下，豬價(jià)下行空間不大。

多名業(yè)內(nèi)人士向中國證券報(bào)表示，綜合來看，豬價(jià)明年有望全年保持高位盤旋，動力有三個方面。首先，前些年豬價(jià)在底部運(yùn)行時，占市場總量約六成的中小養(yǎng)殖戶已基本出場。這批中間力量垮塌之后，短期內(nèi)難以再站起來。

其次，由于環(huán)保監(jiān)管愈來愈嚴(yán)，不少豬舍被要求強(qiáng)制拆除。以浙江為例，全省約有一半豬舍被取締。福建省內(nèi)也有約三四成的豬舍被拆。大批不符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的養(yǎng)殖戶正退出養(yǎng)殖市場。由于環(huán)保投入較重，規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)有優(yōu)勢。

第三，此前從國外走私凍肉回國的方式逐漸被消除。這也造成豬肉供應(yīng)量下滑，將來這部分供給力量會越來越薄弱。

中國證券報(bào)記者調(diào)研了解到，生豬價(jià)格歷經(jīng)2016年全年高位盤旋后，2017年或許會有小幅回調(diào)，但空間不會太大。2018年初或?qū)⒉饺胄乱惠喯滦兄芷?。因?yàn)橐?guī)?；酿B(yǎng)殖場建設(shè)需要一年時間，引進(jìn)母豬產(chǎn)仔豬，再將仔豬養(yǎng)成商品豬，需要大約兩年時間。生豬價(jià)格的拐點(diǎn)往往發(fā)生在母豬補(bǔ)欄數(shù)量激增的時候，現(xiàn)在國內(nèi)母豬存欄量在3800萬頭左右，每頭價(jià)格約為1400元，無論是數(shù)量還是價(jià)格都還偏低，反映出養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄激情不高。沒有母豬就沒有仔豬，后續(xù)商品豬的供應(yīng)量就上不去。

公司產(chǎn)品線基礎(chǔ)良好，但考慮到營銷費(fèi)用投入等略超出我們此前的預(yù)期，將公司13-15年EPS預(yù)測調(diào)整為0.60/0.85/1.15元，對應(yīng)PE為51/36/27倍，短期高估值有待時間消化，同時積極關(guān)注收入高增長和業(yè)績彈性。國信證券

亞寶藥業(yè)：業(yè)績基本符合預(yù)期，新產(chǎn)能釋放在即

主要品種增長良好，新產(chǎn)能釋放在即。前三季度，公司主要品種增勢良好，其中預(yù)計(jì)丁桂兒收入3.1億元左右，增長40%以上，全年實(shí)現(xiàn)含稅收入5億問題不大，明年起公司將啟用2條全自動生產(chǎn)線；公司重點(diǎn)推廣的潛力品種消腫止痛貼大幅增長實(shí)現(xiàn)收入1200萬元左右，明年將繼續(xù)高增長；紅花注射液第三季度已開始受益于競爭格局的有利變化開始加速增長，預(yù)計(jì)增長25%左右，預(yù)計(jì)全年收入在8000萬元以上，同時紅花新生產(chǎn)線即將通過新版GMP認(rèn)證投產(chǎn)，產(chǎn)能偏緊狀況得以解決，充分保障未來幾年高增長；硫辛酸注射液繼續(xù)高增長，預(yù)計(jì)在50%以上。

維持"買入"評級。公司獨(dú)家品種丁桂兒臍貼是全國知名的兒科用藥品牌，我們認(rèn)為未來幾年在丁桂兒和紅花雙輪驅(qū)動、以及潛力品種消腫止痛貼和硫辛酸高增長帶動下，公司經(jīng)營將持續(xù)改善，恢復(fù)高增長可期。我們預(yù)計(jì)13-15年公司凈利潤分別同比增長37.5%、36.4%、26.7%，EPS分別為0.22元、0.30元、0.38元，我們維持"買入"評級。山西證券

上海醫(yī)藥：收購生物藥公司，進(jìn)一步發(fā)展工業(yè)

上海交聯(lián)是一家從事抗體偶聯(lián)藥物開發(fā)的專業(yè)公司，主要在研產(chǎn)品有T-DM1和CD30-DM1。T-DM1是用于治療乳腺癌的新型腫瘤靶向治療藥物，乳腺癌現(xiàn)在年發(fā)病率已經(jīng)達(dá)到54/10萬。目前國內(nèi)僅恒瑞醫(yī)藥申報(bào)臨床，公司計(jì)劃在未來2-3年內(nèi)完成臨床注冊，T-DM1作為赫賽汀的仿制藥，未來有望成為赫賽汀的替代產(chǎn)品。2010年赫賽汀在中國市場實(shí)際銷售額超過8億元，按照每個患者每療程15萬的治療費(fèi)用計(jì)算，全國只有7，000患者使用了赫賽汀，這主要是由于赫賽汀價(jià)格昂貴，患者的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)較重，T-DM1作為羅氏的仿制藥，成本更低定價(jià)更低，未來將成為赫賽汀強(qiáng)有力的競爭品種。CD30-DM1是第一個被批準(zhǔn)用于治療霍奇金淋巴瘤的生物靶向藥物，我國霍奇金氏淋巴瘤發(fā)病率為0.3/10萬-0.5/10萬，新發(fā)病例逐年上升，預(yù)期該藥物未來上市后在國內(nèi)需求可達(dá)到5000到10000人，每人每年需要約10劑。

延長產(chǎn)品線，工商業(yè)并舉。

2013三季報(bào)顯示，工業(yè)方面，公司64個重點(diǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入46.88億元，此次收購生物醫(yī)藥的舉措將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在工業(yè)上的布局，有利于提升公司生物醫(yī)藥研發(fā)能力，并助于公司未來在高毛利、高產(chǎn)值的抗體藥物領(lǐng)域取得領(lǐng)先地位。

收購價(jià)格合理，預(yù)計(jì)2021年后可貢獻(xiàn)業(yè)績。

收購價(jià)格包括1000萬元的固定價(jià)款和最高不超過500萬元的浮動價(jià)款，我們認(rèn)為收購價(jià)格合理。公司兩個在研產(chǎn)品已完成小試規(guī)模制備和質(zhì)量研究，預(yù)計(jì)2016年可獲臨床批件，2021年可上市貢獻(xiàn)業(yè)績。

盈利預(yù)測與估值：

因收購上海交聯(lián)短期不增厚盈利，所以業(yè)績不調(diào)整。我們預(yù)計(jì)公司13-15年的EPS分別為0.84元，0.90元和0.95元，給予13年20倍PE估值水平。對應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.8元，給予公司增持評級。光大證券

白云山：王老吉趨勢未變，維持"買入"評級

除王老吉其他業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)：由于公司今年的重點(diǎn)是王老吉，資源會向王老吉傾斜，公司資源也剛剛進(jìn)入整合期，而且三季度也在整治商業(yè)賄賂，除王老吉外的制藥業(yè)務(wù)凈利是基本保持平穩(wěn)的，我們保守預(yù)期全年除王老吉其他業(yè)務(wù)的凈利將與去年持平，約為7.5億。

展望明年：涼茶市場的空間還沒有到頂，我們預(yù)計(jì)王老吉還將順勢而為，收入將達(dá)90-100億左右，凈利率逐步提升，但考慮到加多寶還會頑強(qiáng)抵抗，凈利率提升不會很快，保守預(yù)計(jì)在5%-6%；藥業(yè)的整合將會逐步推進(jìn)，保守預(yù)計(jì)除王老吉外其他業(yè)務(wù)2014年和2015年的凈利分別為8.25億和9.49億，同比增長10%和15%。

盈利預(yù)測：我們按2013-2015年王老吉收入分別為70億、95億和120億、凈利率分別為4%-5%、5%-6%和8%-9%測算2013-2015年王老吉對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)分別為0.22-0.27、0.37-0.44、0.74-0.84。我們略微降低除王老吉外其他業(yè)務(wù)的業(yè)績預(yù)測，2013-2015年凈利分別為7.50、8.25和9.49，貢獻(xiàn)EPS分別為0.58、0.64和0.74；綜上公司2013-2015年EPS分別為0.80-0.87、1.11-1.28、1.48-1.58。

我們還是通過市值的方式預(yù)計(jì)明年的股價(jià)將會超40元，考慮明年可能的亮點(diǎn)，維持公司"買入"評級。華泰證券

上海凱寶：產(chǎn)品豐富，壁壘加固

產(chǎn)品豐富。我國1985 年第一部《藥品管理法》規(guī)定實(shí)行兩級標(biāo)準(zhǔn)：國家標(biāo)準(zhǔn)、地方標(biāo)準(zhǔn)。2001年修訂的《藥品管理法》規(guī)定只實(shí)行國標(biāo)一級標(biāo)準(zhǔn)，原來地標(biāo)經(jīng)審查符合國標(biāo)要求的，經(jīng)批準(zhǔn)后可升為國標(biāo)，不符合的必須淘汰。"地標(biāo)升國標(biāo)"是國家標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，是藥品質(zhì)量的一次優(yōu)勝劣汰。婦科白鳳地標(biāo)升國標(biāo)，不僅意味著凱寶產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富，更是生產(chǎn)工藝和藥品質(zhì)量的有力證明。

壁壘加固。與西藥不同，中藥可享受專利和行政雙重保護(hù)。國務(wù)院《中藥保護(hù)品種條例》規(guī)定：受保護(hù)的中藥品種分一級、二級。保護(hù)期限：一級分別為30 年、20 年、10 年；二級為7 年；期滿后可延長一次。如果痰熱清申請獲批，保守估計(jì)可獲得至少14 年的保護(hù)期。加上其專利保護(hù)期至2034 年，痰熱清壁壘密不透風(fēng)，30 年內(nèi)凱寶獨(dú)家。

禽流感疫情受益品種。近期我國禽流感疫情加重，北京確診首例H7N9，蘇浙滬粵病例增加。痰熱清入選衛(wèi)計(jì)委《人感染H7N9 禽流感醫(yī)療救治專家共識》推薦用藥，疫情加重有望推動銷售。

估值建議

我們維持2013/2014/2015 年EPS 預(yù)期分別為0.62/0.81/1.05 元，同比增長34%、30%和30%，對應(yīng)P/E 為29X、22X 和17X。公司成長確定，內(nèi)生外延齊頭并進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)豐富，目前是估值最低的中藥注射劑公司，具備很高的安全邊際。維持"推薦"評級，目標(biāo)價(jià)從20.25 上調(diào)至24 元。中金公司

安科生物：業(yè)績增長穩(wěn)健

未來六個月內(nèi)，給予“大市同步”評級預(yù)計(jì)公司11、12年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.30元和0.29元，以12月6日收盤價(jià)12.73元計(jì)算，動態(tài)市盈率分別為41.83倍和44.15倍。生物醫(yī)藥板塊上市公司11年、12年動態(tài)市盈率中值分別為31.51倍和24.53倍。公司目前的市盈率較高，考慮到生物制品在十二五期間面臨的發(fā)展前景廣闊，短期內(nèi)中藥材價(jià)格不會再次大幅上揚(yáng)、公司銷售改善等因素，給予公司“大市同步”評級。（上海證券 趙冰）

智飛生物：中期穩(wěn)定增長，和默沙東合作更加緊密

銷售布局加強(qiáng)的效應(yīng)在逐步顯現(xiàn):中期業(yè)績穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)今年從中期至年底，業(yè)績增速將逐步加快;今年業(yè)績增長重點(diǎn)仍然是23價(jià)肺炎的推廣，Hib及ACYW135四價(jià)流腦穩(wěn)定增長。6月初四川疫苗事件顯示公司23價(jià)推廣力度很強(qiáng)，服務(wù)能力和應(yīng)急處理能力也很強(qiáng)。

和默沙東的合作更加緊密:續(xù)簽合同及新增甲肝滅活苗表示公司和默沙東的合作順利且進(jìn)一步加強(qiáng)，為后續(xù)拿下更多優(yōu)勢的品種比如HPV做準(zhǔn)備;后續(xù)新產(chǎn)品進(jìn)展順利，在研產(chǎn)品豐富，未來將形成一系列的產(chǎn)品梯隊(duì):自產(chǎn)Hib的GMP認(rèn)證已經(jīng)現(xiàn)場檢查，等待公示中，AC-Hib預(yù)計(jì)年底可獲得生產(chǎn)文號。目前已經(jīng)申報(bào)臨床和即將申報(bào)的，如ACYW135四價(jià)結(jié)合、痢疾結(jié)合、EV71手足口病疫苗、23價(jià)肺炎、15價(jià)肺炎結(jié)合、13價(jià)肺炎結(jié)合等將形成一批產(chǎn)品梯隊(duì)。

投資建議:我們堅(jiān)持前期看法，看好疫苗行業(yè)隨著新品種出現(xiàn)的大發(fā)展，公司是疫苗行業(yè)中的優(yōu)秀公司可以長大，是個長期品種，預(yù)計(jì)12-14年EPS分別為0.7、1.05、1.48元，對應(yīng)PE36、24、17倍，維持強(qiáng)烈推薦評級。

中源協(xié)和：產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，期待干細(xì)胞研發(fā)利好消息

通過收購和澤生物，產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸。公司的主要收入來源為干細(xì)胞檢測與存儲服務(wù)，處于整個干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)中的上游位置。通過收購和澤生物，不僅可以進(jìn)一步增強(qiáng)本公司在干細(xì)胞技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力，還可以使公司干細(xì)胞業(yè)務(wù)向干細(xì)胞研究及產(chǎn)業(yè)化方向延伸，形成較為完整的干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)鏈工程，完成公司對干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)的布局，從而極大提升公司的核心競爭力。

受“十二五”規(guī)劃利好政策支持。生物及醫(yī)藥工業(yè)“十二五”規(guī)劃中均明確指出要積極開展干細(xì)胞等細(xì)胞治療產(chǎn)品的研究，重點(diǎn)研發(fā)針對惡性腫瘤、自身免疫性疾病等重大疾病的干細(xì)胞和免疫細(xì)胞等細(xì)胞治療產(chǎn)品。未來公司仍以干細(xì)胞存儲為主要收入來源，但在此基礎(chǔ)上，公司將依托和澤生物，深化拓展干細(xì)胞下游領(lǐng)域，加大研發(fā)力度，干細(xì)胞下游業(yè)績增長可期。

預(yù)計(jì)公司2012年-2013年EPS為0.099元、0.128元，對應(yīng)2012年2月20日收盤價(jià)25.63元，PE分別為259倍和200倍。2012年2月20日申萬生物制品行業(yè)PE為31倍，公司估值明顯高于行業(yè)水平。建議暫時回避，給予中性評級。

天壇生物：蓄力亦莊基地，血制品助推增長

橫跨疫苗、血液制品兩大領(lǐng)域。公司主營疫苗、血液制品等生物制品的研究、生產(chǎn)和經(jīng)營，在我國衛(wèi)生防疫系統(tǒng)中占有重要地位。2011年疫苗、血液制品業(yè)務(wù)銷售收入占比分別達(dá)52%、47%，是公司收入和利潤的主要來源。

疫苗業(yè)務(wù):進(jìn)入平穩(wěn)期，蓄力亦莊基地。2011年水痘疫苗的量價(jià)齊升是驅(qū)動疫苗業(yè)務(wù)的主要因素，受價(jià)格因素影響，本部疫苗收入則略有下降。鑒于麻疹系列疫苗產(chǎn)能接近上限以及水痘疫苗所面臨的價(jià)格壓力，我們認(rèn)為疫苗業(yè)務(wù)將進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。一類苗生產(chǎn)供應(yīng)的規(guī)?；?、集中化是必然趨勢，亦莊新基地的建設(shè)契合行業(yè)發(fā)展方向，預(yù)計(jì)2013年建成后將為公司打開新的成長空間，有望為疫苗業(yè)務(wù)騰飛奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

血制品業(yè)務(wù):資源優(yōu)勢保障分享行業(yè)高景氣。2011年公司投漿量近400噸，同比增幅超過10%，量價(jià)齊升帶動收入同比增長38%。兩個新建漿站己于去年年底正式開始采漿，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將超出公司年采漿60噸的預(yù)期;營養(yǎng)費(fèi)的提升短期內(nèi)將形成一定成本壓力，但對現(xiàn)有漿站的采漿有望形成顯著刺激，現(xiàn)有漿站采漿量的內(nèi)生增長和新建漿站的增量血漿將使公司在景氣周期中獲得充分的發(fā)展動力。同時公司產(chǎn)品仍有一定的提價(jià)空間，我們預(yù)計(jì)未來兩年公司血制晶將保持25%左右的增速，成為驅(qū)動公司增長的主要力量。

在研產(chǎn)品短期內(nèi)尚無法貢獻(xiàn)業(yè)績。在研產(chǎn)品線主要包括重組人干擾素D、手足口病滅活疫苗、水痘一麻腮風(fēng)四聯(lián)疫苗等產(chǎn)品。進(jìn)展最快的9干擾素適應(yīng)癥為多發(fā)性硬化，德國先靈單品年銷售額達(dá)12億歐元，目前國內(nèi)僅德國先靈獲準(zhǔn)進(jìn)口。D干擾素已于去年底報(bào)SFDA審批，預(yù)計(jì)最快可能年內(nèi)獲批。
 

文章來源：慧通農(nóng)牧信息資訊轉(zhuǎn)載，歡迎交流垂詢！業(yè)務(wù)QQ：2558423210，信息咨詢：18030645652，18030401775