慧通綜合報道：

豆粕在近兩個月中成為期貨市場中的寵兒，從走勢上看，豆粕1309合約自3060一線連續(xù)八根周陽線將期價拉升至3500一線上方，突破市場近一年來維持均衡的3050-3450震蕩區(qū)間，期間并沒有經歷任何像樣的調整。但是在今年豆粕本應進入需求淡季，基本面相對弱勢的情況下，市場出現(xiàn)大規(guī)模上漲行情。不過隨著中國大豆供應逐步增加以及美國農業(yè)部官方報告出爐的影響，在6月中下旬市場將重新回歸弱勢行情當中。

美豆結構性逼倉
豆粕價格的大幅拉升，離不開美豆市場的強勢推動，回溯本輪期價上漲過程，可以明顯看到，美豆07合約在4月25日下探至1350一線后，受到多重底的強烈支撐，市場出現(xiàn)了連續(xù)的反彈，前期的弱勢形態(tài)仿佛一夜之間煙消云散，但是基本面上的長期利空壓力依然沒有改變。本輪市場炒作的重心在于以下：

1.南美港口貨運擁堵，新作大豆不能有效出港。
今年南美大豆產量創(chuàng)下歷史紀錄，天量的大豆等待出口，但是在年初巴西政府出臺規(guī)定，強制貨運司機工作4個小時必須進行休息，這無疑增加了運輸時間以及運輸成本。同時巴西港口的裝卸能力相對有限，造成了大量港口大豆的積壓。港口等待裝卸的貨車排起長隊，大量等待運輸?shù)呢洿却b卸，大量大豆訂單不能有效交付。使得國際買家被迫將目光轉向升水較高的美國新作大豆上，截止5月末，美國2012/13年度陳作大豆出口量達到3477萬噸，美國農業(yè)部預計本年度大豆出口量為3661萬噸，在年度結束還剩下3個月時，美國大豆可供出口量僅剩下184萬噸。美國大豆需求的“被旺盛”，加上陳豆庫存嚴重不足，導致美豆現(xiàn)貨價格的強勢拉升，美豆07合約成為本年度市場的領漲品種。而南美大豆供應市場不足的情況預計在短期仍將延續(xù)，畢竟6月初在桑托斯港口外的高速公路上，排隊等待卸載大豆的卡車排隊已經超過23公里。

盡管美國可供應市場的大豆已經不多，但是當前市場中現(xiàn)貨大豆供應不足的問題只能靠巴西的小管道解決，由此來看，現(xiàn)貨大豆在近期仍將維持強勢走勢。這就造成美豆07合約期價未來下跌空間有限的主要原因。同時在此情況下，基金開始推高近月合約，拉動整體市場，造成市場中選擇繼續(xù)等待的國際買家（尤其是中國買家）只能被迫接受已經開始上漲的美國新作大豆價格。

2.新作大豆炒作天氣，實際只是造勢
對于美豆11合約，反應美國新作大豆價格。由于今年美豆種植期間出現(xiàn)了大規(guī)模降水天氣，對于作物的耕種形成了一定程度的延誤，市場中借此機會開始對于本年度美豆產量進行炒作，認為當前美國57%，遠低于去年同期的93%與五年均值為74%的大豆播種率將會對于美豆生長以及產量形成重大的影響。

但是我們可以看到，預計近兩周美國中西部大豆主產區(qū)的降水問題將會得到有效解決。同時在前幾周種植進度遠遠落后于歷史同期的玉米，在近兩周天氣好轉后播種進度出現(xiàn)了迅速的彌補，基本上已經不會落后于五年均值。這說明與玉米播種相類似的大豆作物，在未來仍然存在很強的種植潛力，極有可能在六月中旬左右，種植進度追平歷史同期。

同時我們需要注意的是，播種進度對于作物的生長情況的影響真的有市場炒作那么大么？去年美國大豆播種進度是近五年來最高，但是單產水平只有39蒲式耳/英畝，可以看到對于大豆單產水平影響更多的是在生長過程當中的天氣變化情況。根據(jù)天氣模型來看，今年基本上不會出現(xiàn)太大的災害性天氣，過分降水很難出現(xiàn)，因此本年度過早的炒作大豆生長情況我們更多地認為是基金行為。

在6月12日，美國農業(yè)部將會公布新一季全球作物供需報告，這是官方對于播種期降水影響的判斷，如果美國農業(yè)部對于大豆產量修正在2%以內，將會對于市場前期的炒作形成重要的沖擊，利空云團將會對于價格走勢形成明顯的壓力。從當前情況來看，預計美國大豆產量預期將仍然處于增產當中，預計產量預期極有可能仍在9000萬噸以上，創(chuàng)下歷史紀錄，市場長期偏空的走勢并沒有發(fā)生明顯的改變。因此對于本輪價格的上漲，我們依然是以長周期下跌過程中的反彈為主。以時間節(jié)點來看，6月上旬以后，市場極有可能進入對于前期過分上漲的修復走勢當中，期價進一步拉升的可能性不大。

豆粕市場
在6月初，文華財經豆粕商品指數(shù)價格強勢拉升，豆粕1309合約創(chuàng)下合約上市以來的新高，期價突破一年來的均衡區(qū)間，市場的平衡被打破。豆粕繼去年下半年之后再度成為市場關注的焦點。

1.禽流感危機后，養(yǎng)殖業(yè)開始復蘇
自3月下旬開始，中國市場出現(xiàn)了H7N9禽流感疫情，禽類養(yǎng)殖業(yè)受到了重大的沖擊，加上本年度處于生豬養(yǎng)殖業(yè)周期性波谷，豆粕市場陷入一片愁云當中。不過從歷史來看，中國百姓對于食品安全的容忍程度非常之高，隨著疫情的逐步緩解，市場對于家禽的需求開始迅速復蘇?？梢钥吹剑?月3日以來一個多月中，白條雞價格已經上漲1元/公斤，雞蛋價格已經上漲0.7元/公斤，漲勢勢頭依然延續(xù)。這就導致在掩埋、捕殺大量家禽，加之前期家禽補欄一直不旺的影響下，市場供應體系遭到破壞，供需結構出現(xiàn)了重大的變化。

與此同時，生豬養(yǎng)殖業(yè)在國家進行收儲后，同樣出現(xiàn)了一定程度的復蘇，全國自繁自養(yǎng)生豬平均利潤已經反彈至-127元，較前期的深度虧損有了極大地提高。

養(yǎng)殖業(yè)出現(xiàn)的復蘇，對于豆粕需求形成了極大的推動。而在前期豆類市場處于弱勢形態(tài)中，油廠點價意愿不足，豆粕供應量出現(xiàn)了明顯的減少，豆粕市場供應結構的矛盾，是當前豆粕價格強勢反彈的主要內因。不過從禽類養(yǎng)殖特點來看，由于其周期較短，年度波動性不是很大，因此極有可能經歷了短期的集中補欄之后，未來飼料的需求量將會開始逐步回穩(wěn)，增量減少。這將會抑制豆粕價格進一步的強勢拉升。

2.市場供應陡增，豆粕壓力巨大
雖然巴西港口運輸能力造成全球大豆供應不及時，中國大豆進口放緩，但是根據(jù)船期預計，在6月份，中國進口大豆量將會創(chuàng)下歷史新高，達到700萬噸左右，這部分大豆大部分是前期巴西積壓大豆以及部分從美國進口大豆。天量大豆的供應，對于豆粕原料的供應將會形成明顯的沖擊。前期市場中炒作豆粕供應不足的局面將會告一段落，市場在供應迅猛增加的情況下，極有可能開始修復當前的過度炒作的局面。

總體而言，對于豆粕的預期，基本面上看，市場依舊保持長期偏空的思路，不過在6月上旬，受到需求以及供應層面的共同影響，價格或將依舊維持高位。在6月中下旬，隨著中國大豆供應逐步增加以及美國農業(yè)部官方報告出爐的影響，市場將重新回歸弱勢行情當中，整體來看，進一步強勢拉升的難度較大。

操作上，由于恰逢端午假期，市場中將會迎來小長假休市，因此進行長線操作的難度較大，建議投資者可等待假期之后進行操作。豆粕1401合約可在3200一線上方拋空，3250一線止損。

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