慧通綜合報道：

6月份中國大豆到港量飆升和油廠開機率提高必然會增加市場上豆粕和豆油的供應(yīng)，但從需求角度來看，此時恰好是飼料消費旺季，且目前油廠和飼料廠的豆粕庫存水平均不高，因此豆粕供應(yīng)的增加可能轉(zhuǎn)移到禽畜存欄之上，而不是體現(xiàn)在豆粕庫存的大幅回升。對于豆油，既面臨消費淡季又有庫存相對充裕的壓力，供應(yīng)恢復(fù)之后，豆油庫存或出現(xiàn)季節(jié)性增長。預(yù)計短期內(nèi)豆類油脂期貨市場將消化南美供應(yīng)壓力呈現(xiàn)弱勢運行，但豆粕期貨相對偏強，下跌空間有限，豆油趨弱，可能回摸前低。

世界大豆庫存預(yù)期回升
5月份的美國農(nóng)業(yè)部供需報告調(diào)整了本年度大豆供需預(yù)估，并公布了對下一年度大豆供需情況的初步預(yù)測。2012/13年度世界大豆期末庫存較上一月預(yù)估下調(diào)17萬噸至6246萬噸，因消費量預(yù)估被調(diào)增且產(chǎn)量預(yù)估微降，不過本年度大豆庫存依然高于上一年度。而受主產(chǎn)國大豆產(chǎn)量繼續(xù)增長的影響，預(yù)計2013/14年度世界大豆期末庫存將保持回升趨勢。

其中，2013/14年度美國大豆產(chǎn)量預(yù)計創(chuàng)紀錄，增至33.9億蒲式耳（9226萬噸），因收獲面積小幅提高且單產(chǎn)增加；巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計也將達到創(chuàng)紀錄的8500萬噸，因收獲面積的增長抵消了單產(chǎn)的下滑；阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計較2012/13年度增加350萬噸至5450萬噸，接近歷史最高水平，因播種面積創(chuàng)紀錄且單產(chǎn)提高?？梢姡灸甓却蠖箖r格上漲促進新年度種植面積擴張是導(dǎo)致產(chǎn)量增長的重要原因。

美國新作大豆種植推遲
與我國類似，5-6月是美國大豆播種期，且一般由南至北推進，因南部地區(qū)率先進入春季。受低溫和多雨洪澇天氣的影響，今年美國新作大豆播種工作明顯落后于往年。5月下旬，美國中西部地區(qū)天氣有所轉(zhuǎn)好，美國大豆種植進度連續(xù)兩周大幅提升。不過天氣預(yù)報顯示：5月底6月初，美國中西部地區(qū)再迎大雨、降溫天氣，可能導(dǎo)致春播進一步放緩。

然而，種植推遲不一定直接導(dǎo)致大豆單產(chǎn)下降，未來生長期的天氣仍是關(guān)鍵因素。而且今年美國玉米種植同樣推遲，無法及時播種玉米的土地可能改種大豆，預(yù)計最終美國大豆播種面積將較3月底預(yù)估的7719.80萬英畝高出約200萬英畝，從而達到創(chuàng)紀錄水平。

結(jié)合今年的主產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)測，美國農(nóng)業(yè)部依據(jù)模型推算2013年美國大豆趨勢單產(chǎn)將從上一年的旱災(zāi)影響中恢復(fù)至44.5蒲式耳/英畝，波動范圍約在42.9-45.6蒲式耳/英畝之間。

目前赤道太平洋海域表層海溫略低于常年均值，赤道附近洋流處于正常狀態(tài)，NOAA預(yù)計直到今年北半球夏季結(jié)束，全球都不會出現(xiàn)拉尼娜或厄爾尼諾現(xiàn)象。這降低了今夏美國遭遇極端惡劣天氣的概率，提振了2013年美國大豆增產(chǎn)的樂觀前景。

大豆增產(chǎn)預(yù)期已將CBOT大豆期貨遠月合約價格打壓至12美元/蒲式耳，而供應(yīng)增加和價格低廉又將刺激美國大豆出口及壓榨需求增長。不過在全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的大環(huán)境下，大豆需求的增速料有限，并低于當前預(yù)估的產(chǎn)量增幅，從而導(dǎo)致美國2013/14年度大豆期末庫存較上一年度翻番，回升至2.65億蒲式耳（722萬噸）。在高庫存時期，美國大豆季度均價預(yù)計降至9.5-11.5美元/蒲式耳。

中國等待大豆到港，粕類需求持堅
雖然市場預(yù)計5月份國內(nèi)大豆到港量可達550-600萬噸，但是目前中國大豆庫存依然處于偏低的水平，短期內(nèi)大豆及豆粕供應(yīng)維持緊張局面，這也是支撐豆粕現(xiàn)貨價格保持堅挺的重要原因。

第三季度，我國大豆進口量將繼續(xù)增長，以滿足油廠壓榨和補充庫存所需。市場預(yù)計6-7月中國大豆到港量可能超過1400萬噸，后期大豆庫存有望逐步回升至500萬噸左右的相對安全水平，這大約是中國一個月的大豆消費量。

需要提醒的是，近期CBOT大豆價格飆升，雖然南美港口大豆出口升水下降，但是進口大豆成本依然走高，導(dǎo)致國內(nèi)油廠壓榨虧損程度加劇。如果壓榨利潤持續(xù)惡化，這將影響油廠的進口興趣，增大洗船的概率。

作為世界最主要的油脂油料消費國，中國對大豆的需求量一直保持穩(wěn)定增長，近幾年增速有所放緩。絕大部分大豆是壓榨后以豆粕和豆油的形式被消費。其中，隨著規(guī)?；B(yǎng)殖行業(yè)的發(fā)展，我國豆粕消費量快速增長，成為近幾年支持大豆進口量持續(xù)攀升的重要原因；豆油消費量的年增速卻呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。

消費量增長快慢的區(qū)別通過影響供求關(guān)系，體現(xiàn)在了豆油和豆粕的價格強弱不同之上。2012年我國生豬存欄量觸及歷史最高紀錄，豆粕需求強勁，世界大豆減產(chǎn)推動豆粕價格飆升，但這一年我國豆油消費甚至傳出負增長的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，豆油價格僅僅小幅跟漲，這導(dǎo)致油粕比持續(xù)走低，現(xiàn)貨油粕比跌破前期低點。

在我國生豬及母豬存欄依然維持高位的背景下，油粕比暫時難以反轉(zhuǎn)，后期現(xiàn)貨油粕比或略有回升，期貨油粕比可能在低位震蕩。

結(jié)論
短期：
由于出口推遲，南美供應(yīng)的壓力可能推遲至6月來施壓于豆類油脂市場。同時，6月份是美國大豆的春播期，天氣炒作難以避免，但是影響料有限，因此預(yù)計世界大豆年度供需格局不會發(fā)生大的改變。而且6月底USDA的種植面積報告可能確認美國大豆播種面積大于3月底種植意向的預(yù)期，CBOT大豆市場將結(jié)束對舊作大豆庫存緊張的炒作而承壓下行。

中期：
在缺乏有力的利多題材的情況下，南美2012/13年度充裕的大豆供應(yīng)可能在較長時間內(nèi)溫和地壓制豆類油脂市場，導(dǎo)致行情偏弱勢震蕩。8月份是美國大豆的灌漿成熟期，屆時的天氣條件對大豆產(chǎn)量有決定性影響?；诮衲昝绹募咎鞖庀鄬α己玫念A(yù)測，豆類油脂市場可能在第三季度進一步下挫，消化美國大豆供應(yīng)增加的利空影響。不過如果美國天氣不盡如人意，豆類油脂市場將提前拉開上漲序幕，上方空間要視災(zāi)害程度而定，超越去年高點的可能性不大。

價格急跌之后，豆類油脂市場可能在第四季度迎來拐點。利多因素可能來自年末油脂油料消費旺季的需求拉動和南美新一季大豆的種植情況，或者是技術(shù)面看漲。雖然目前多數(shù)機構(gòu)預(yù)測南美新年度大豆種植面積將繼續(xù)大幅擴張，但超跌之后的大豆與其他作物之間的比價關(guān)系可能失衡，從而影響大豆種植面積。

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