慧通綜合報道：

菜粕主力RM1309自高位2600下跌至2300之后，形成[2300,2450]區(qū)間震蕩走勢，并于2300上方筑底。進入5月之后，我國冬菜籽即將收割上市，市場預(yù)期今年菜籽單產(chǎn)增加而面積下降，整體產(chǎn)量預(yù)計略有增加，對市場形成一定壓力，但收儲政策推高菜籽成本，從而支撐菜粕價格。因此，結(jié)合基本面我們認為RM1309難破2300，且伴隨收儲政策炒作，菜粕RM1309還有望上沖近期的震蕩區(qū)間上方2450，但在南美大豆高產(chǎn)、國內(nèi)菜籽增產(chǎn)預(yù)期壓力之下，難破2450一線壓力。

國產(chǎn)菜籽上市，收儲價格支撐成本
我國新季菜籽已逐步進入收割階段，部分菜籽已經(jīng)開始收割，今年冬季氣溫偏高，菜籽受害較少，預(yù)計今年整體質(zhì)量有所回升，今年國產(chǎn)菜籽供給有望增加。國產(chǎn)冬菜籽集中于5月份上市，在經(jīng)歷整曬之后開始壓榨，則菜粕將集中于6月進入市場流通，因此未來伴隨國產(chǎn)菜籽上市，菜粕供給將一改當前的緊張局勢，供需關(guān)系將逐步緩和。

另一方面，我國將繼續(xù)實施菜籽收儲保護政策，今年菜籽產(chǎn)量有望增加，目前市場預(yù)期收儲政策價格或?qū)⑻岣咧?200元/噸，若以10500元/噸的菜油價格計算，菜粕期價目前依然大幅低于其成本價。

水產(chǎn)消費預(yù)期增加，菜粕需求提升
菜粕主要用于水產(chǎn)飼料加工行業(yè)，近年來我國水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)量持續(xù)穩(wěn)定增長。同時今年國內(nèi)禽流感事件及假肉事件等支撐水產(chǎn)養(yǎng)殖類消費，菜粕飼料需求有望增加，因此下游消費提振有望帶動菜粕期價堅挺。

另一方面由于菜粕消費以水產(chǎn)為主，而水產(chǎn)養(yǎng)殖存在明顯的周期性，對于菜粕主力合約RM1309而言，雖然目前菜粕消費逐步進入旺季，但是由于其交割期處于水產(chǎn)旺季尾聲，而水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)存在提前備貨的特征，因此，水產(chǎn)消費對RM1309的提振作用有限。

油脂價差擴大，油弱粕強局面難改
2012年的菜籽收儲價格提升至2.5元/斤，而菜籽質(zhì)量及產(chǎn)量下滑，直接推高菜油成本價格至10500元/噸附近；菜油成本支撐下現(xiàn)貨市場價格居高不下，而豆油、棕櫚油現(xiàn)貨價格則大幅下行，當前主力合約菜油、豆油價差為2500元/噸左右，菜油、棕油價差為3900元/噸左右，菜油價格過高將導(dǎo)致部分商業(yè)消費轉(zhuǎn)用其他油脂。同時前期國家糧油中心多次拋儲菜油，但由于其價格較高，多數(shù)流拍，亦顯示菜油需求疲軟。

政策之下菜籽成本較高，導(dǎo)致菜油價格偏高、油脂價差擴大而消費疲軟，菜粕價格上漲在一定程度上能夠分攤油廠壓榨菜油的成本。由于菜籽受收儲保護推高企業(yè)生產(chǎn)成本，導(dǎo)致菜油價格相對偏高而消費疲軟，加工企業(yè)將挺價菜粕分擔(dān)生產(chǎn)成本。

南美大豆來襲，粕類價差抑制菜粕走高
南美大豆在阿根廷天氣及巴西運輸問題上導(dǎo)致出口推遲，對國際油籽價格形成一定支撐，但市場預(yù)期4月份開始南美大豆運輸問題將得到改善，我國港口大豆庫存將逐步回升。而菜粕價格與豆粕價格存在一定的相關(guān)性，從其歷史現(xiàn)貨價格來看，走勢一致性較強。由于豆粕的蛋白含量比菜粕高出許多，若豆粕、菜粕現(xiàn)貨價格縮小到一定程度，飼料加工企業(yè)將增加豆粕配比而降低菜粕需求。因此，未來大量進口大豆到港沖擊國內(nèi)市場豆粕市場，菜粕價格亦將受到?jīng)_擊，從而拖累了菜粕期價走勢。

把握短期上行走勢，中期震蕩區(qū)間操作為宜
伴隨國內(nèi)菜籽即將上市，國內(nèi)收儲政策支撐菜籽價格，在菜油消費低迷的情況下，企業(yè)挺價菜粕支撐菜粕期價；禽流感、假肉等事件則支撐下游水產(chǎn)消費，從而增加水產(chǎn)飼料需求提振近月菜粕期價；南美大豆高產(chǎn)及未來大豆到港增加了國內(nèi)豆粕供給，而粕類價差關(guān)系則拖累菜粕走勢，國內(nèi)菜籽增產(chǎn)預(yù)期導(dǎo)致企業(yè)在水產(chǎn)旺季結(jié)束之際的賣出套保需求增加，從而不利于菜粕主力RM1309價格上行。

技術(shù)面上，RM1309整體處于[2300，2600]的寬幅震蕩之中，中期則處于[2300,2450]的震蕩區(qū)間內(nèi)，短期則在2300上方筑底走勢。因此結(jié)合其基本面，菜粕主力RM1309預(yù)期在低位調(diào)整過后，伴隨國產(chǎn)菜籽收儲政策，菜粕低位上行，但料難突破震蕩區(qū)間上限，但后面伴隨美豆天氣炒作的開始，菜粕存在持續(xù)走高的可能。操作上，建議投資者把握短期筑底之后的上行走勢，2300上方適當布局多單，目標2450；而中期則以區(qū)間震蕩操作為宜。

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