慧通綜合報道：

菜粕現(xiàn)貨資源緊張成為這個夏天的主旋律。前期傳聞國家今年油粕一起收購，引發(fā)市場積極搶購菜粕，同時因質量不合格，我國禁止從印度進口菜粕，導致每個月菜粕進口量維持在幾千噸的冰點。而南方發(fā)生的禽流感和漂流豬事件導致人們對水產品需求量增加不少。菜粕期貨8-9兩個月漲幅近10%，大量資金瘋狂涌入菜粕市場。但是進入10月，國內水產養(yǎng)殖趨于結束，另外新年度的棉粕上市也成為菜粕的競爭對手，后期油菜籽進口量或將持續(xù)。淡季恐慌這顆重磅炸彈來襲，菜粕期貨仍維持堅挺還是將從高空墜落？

**供需面存缺口菜粕現(xiàn)貨高歌猛進**
2012/13年度我國繼續(xù)實施油菜籽收儲政策，計劃收儲500萬噸，收儲價格每噸5100元。不同的是國家今年加大了對進口菜油進入國儲的打擊力度，同時又有傳聞稱國家規(guī)定采用菜油菜粕一起交儲而不是只交菜油的新方式實施收儲，使得手中只有菜油沒有菜粕現(xiàn)貨的企業(yè)無法交儲，市場對菜粕現(xiàn)貨大肆搶購。同時夏季是菜粕的需求旺季，我國淡水魚料中菜粕占到40%，所以需要大量的菜粕消化，導致現(xiàn)貨價格一路高歌猛進。湖北地區(qū)8月初的菜粕價格是3200元/噸，8月10日就漲到3300元/噸，中秋節(jié)過后的菜粕價格是3500元/噸，加工企業(yè)貨源緊張。湖北某油脂企業(yè)負責人指出，菜粕貨源緊張的原因是今年豆粕價格上漲，使得飼料企業(yè)用菜粕來替代豆粕降低生產成本。

導致現(xiàn)貨上漲的另一個原因是菜粕供給面的減少。近年隨著我國水產養(yǎng)殖業(yè)大力發(fā)展，國內對菜粕需求量逐漸提高，菜粕出現(xiàn)供不應求現(xiàn)象。從加拿大和印度進口油菜籽以及菜籽粕緩解了供求壓力。但2012年起國家禁止從菜粕主進口國印度進口，導致菜粕進口量大幅下降。2012/13年度，我國菜粕供需缺口為37萬噸，山東原本半年30萬噸的進口量減幅達96%，僅僅剩下1萬噸。往年依靠進口的北方水產貿易商紛紛南下?lián)屬彶似?，但是在收集貨源的過程中，菜粕生產企業(yè)不是沒有現(xiàn)貨就是貴的離譜。

通過以上的分析可以看出，5月末以來菜粕期貨瘋狂上漲的背后可能更多是現(xiàn)貨價格上漲引起的，而現(xiàn)貨價格不斷攀升的原因是供需面的扭曲。對此東方匯金期貨分析師江宇飛的觀點是，一方面USDA在8月下調美豆產量和庫存帶動菜粕跟漲，另一方面是菜粕現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，在期貨大幅貼水的商品熊市特征下，給予了近月合約向上回歸現(xiàn)貨價格的支撐。

**11月始下游需求量將銳減全球油菜籽供應創(chuàng)紀錄**
9月下旬開始菜粕現(xiàn)貨價格陷入滯漲，雖然各地現(xiàn)貨資源緊張局面仍然存在，但價格并未繼續(xù)上沖，而是維持在高位或回落。9月17日江蘇國產菜粕價格為3450-3500元/噸，9月末下跌50元/噸至每噸3400元，10月16日報價為3350元/噸，近一個月的時間跌幅100-150元/噸，市場已經嗅覺到需求淡季的寒意。除此之外，隨著我國各地新棉上市，菜粕替代品棉粕受到油廠的青睞，在考慮成本因素情況下，油廠改為壓榨棉籽的現(xiàn)象就逐漸增加。10月中旬北方地區(qū)遭遇寒冷天氣，東北部分地區(qū)溫度降至0攝氏度，而水產養(yǎng)殖對氣溫的要求一般在15攝氏度以上，溫度快速下降可能影響水產養(yǎng)殖產業(yè)，投資者對菜粕需求的擔憂情緒加劇。南方氣溫近期持續(xù)降溫，所以10月下半月將是水產養(yǎng)殖的關鍵轉折點。

雖然菜粕進口量停滯，但是我國油菜籽進口量有增無減，今年1-8月我國進口油菜籽229萬噸，同比增加約24%。近兩年我國油菜籽進口量不斷增長，因下游需求強勁。但需求受季節(jié)影響較大，進口量也表現(xiàn)出一定的季節(jié)規(guī)律，2012年的數據顯示，8-11月油菜籽進口量呈不斷上升態(tài)勢，12月才有所緩和，如果按照上一年的進口規(guī)律推算的話，今年9-11月油菜籽進口量增長的可能性大。有分析人士稱，依據目前的市場情況，預計11月供給在59萬噸，需求在35萬噸，11月底庫存24萬噸，供給轉向寬松；預計12月供給在48萬噸，需求在29萬噸，庫存累加至43萬噸，供應進一步寬松。

國內進口量不斷攀升的背后是全球油菜籽供應寬松。據了解，2013年全球油菜籽供應或創(chuàng)紀錄高位，《油世界》稱全球油菜籽供應或達7000萬噸的紀錄高位，較上一年度增加2.5%。而全球油菜籽產量最大的國家加拿大發(fā)布的最新報告顯示，今年加拿大油菜籽產量將增長15.9%，達到1600萬噸，刷新了2011年創(chuàng)下的1460萬噸的歷史紀錄。因在今年作物生長的最后階段天氣狀況理想，使得早期收割結果顯示加拿大油菜籽單產高于均值。加拿大是我國最主要的油菜籽進口國，目前正值收割期，所以后期的油菜籽供應將在國內菜粕需求步入淡季后增大。對于正處于供需轉折關鍵期的菜粕，弘業(yè)期貨分析師蔣倩倩表示，因菜粕1月合約屬于淡季合約，價格已經大幅貼水于現(xiàn)貨，菜粕的需求轉淡對其有一定的利空打擊，但等需求真正轉淡以后卻可能出現(xiàn)利空兌現(xiàn)后的反彈，具體情況要看后期的菜籽進口情況。

**消息真空期豆類或成方向標**
在近幾個月的菜粕期貨運行中，豆類期貨對其走勢有一定的影響，菜粕基本面消息比較單一，平靜期菜粕經常跟隨豆類期貨運行。8月份以來菜粕期貨經歷兩波大幅上漲，先是持續(xù)性走高，在9月份呈探底回升格局，1401期貨合約近兩個月漲幅超10%。經過國慶假日后菜粕期貨在觸及歷史新高2556元/噸后連續(xù)回落，截止15日的近四個交易日菜粕主力期貨跌幅超5%。轉移周邊市場上，可以看出8-9月豆粕期貨漲幅高達17%，由于消費旺季和節(jié)假日提前采購造成下游豆粕需求旺盛，部分地區(qū)豆粕現(xiàn)貨供應緊張，支撐豆粕期貨不斷上沖，但在觸及8個多月高點后也選擇持續(xù)下滑。錦泰期貨分析師任成科表示，菜粕、豆粕整體貼水嚴重，短期依然維持回調預期，豆粕價格回落是帶動菜粕回調的原因之一。

豆粕期貨近期的持續(xù)性下跌，跟國內外大豆供給面的寬松現(xiàn)象不無關系。目前黑龍江大豆收獲已進入尾聲，陸續(xù)集中上市。美國USDA9月末發(fā)布的季度庫存報告顯示，2013年美國9月1日當季大豆庫存為1.40598億蒲式耳，大幅高于市場預期，構成利空因素。進入10月，由于美國政府停擺，美國農業(yè)部月度供需報告暫停發(fā)布，但是仍有私人機構預測美豆收割情況高于預期，甚至有機構調升美豆總產量。11月后美豆將集中上市，這將對國內市場形成壓力。對于后期菜粕走勢，弘業(yè)期貨分析師蔣倩倩認為，在菜粕的需求淡季里，影響其定價的主要因素為進口量及豆粕價格。目前來看，今年的美豆豐產預期較強（在后期不出現(xiàn)霜凍的前提下），待美豆批量上市逐步到港后，國內豆粕價格會出現(xiàn)回落，但考慮到到港量及豆粕需求旺盛等因素，豆粕現(xiàn)貨的跌幅有限。一月前后的豆-菜現(xiàn)貨比價在平均在0.65左右，即4000的豆粕價對應2600的菜粕價，這一比價關系會對菜粕價格產生壓制。

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