慧通綜合報(bào)道：

花旗銀行最新報(bào)告顯示，金價(jià)第三季度很可能漲至1400美元/盎司，第四季度甚至有25%概率突破1425美元/盎司。但如果美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐導(dǎo)致美元上漲，加之全球股市持續(xù)反彈，三季度金價(jià)很可能反向跌至1075美元/盎司，四季度更會(huì)跌入1000美元/盎司。

“英國脫歐引發(fā)的避險(xiǎn)投資情緒，到底能引領(lǐng)這輪黃金漲勢走多遠(yuǎn)，現(xiàn)在我心里真沒底。”一家對沖基金經(jīng)理李明（化名）感慨說。

7月14日，美國道瓊斯與標(biāo)準(zhǔn)普爾股市再創(chuàng)歷史新高，無形間令金價(jià)備受下跌壓力。截至14日20時(shí)，COMEX黃金期貨主力合約徘徊在1323.85美元/盎司附近，單日跌幅達(dá)到1.62%，正逐步遠(yuǎn)離近期創(chuàng)下的1377美元/盎司年內(nèi)高點(diǎn)。

“若歐美股市延續(xù)上漲趨勢，下半年金價(jià)還將跌跌不休。”李明直言。上周他所在的對沖基金投資委員會(huì)決定將黃金投資比例從10%削減至6%。究其原因，今年上半年金價(jià)漲幅高達(dá)28%，創(chuàng)下1974年以來的最佳半年業(yè)績表現(xiàn)，令他們擔(dān)心當(dāng)前黃金市場積累了大量獲利盤，隨著歐美股市持續(xù)上漲引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)情緒升溫，不少投資機(jī)構(gòu)很可能借機(jī)獲利退出，自己必須搶先一步。

“事實(shí)上，對沖基金撤離黃金資產(chǎn)更深層次的原因，是英國脫歐黑天鵝事件對下半年金價(jià)走勢構(gòu)成利好，還是利空，現(xiàn)在還沒有定論。”FBB Capital Partners研究主管麥克-貝利（Mike Bailey）向記者表示。一方面英國脫歐會(huì)令避險(xiǎn)情緒持續(xù)發(fā)酵，對金價(jià)上漲構(gòu)成利好；另一方面英國脫歐又迫使全球各國央行紛紛啟動(dòng)新一輪貨幣寬松政策，引發(fā)全球股市持續(xù)反彈，對金價(jià)上漲又構(gòu)成很大的制約。

在他看來，在英國脫歐引發(fā)的利好利空博弈相互抵消之后，美聯(lián)儲(chǔ)未來的加息步伐，將決定下半年金價(jià)走勢。

值得注意的是，越來越多國際投行對金價(jià)下半年走勢紛紛兩面下注。花旗銀行最新報(bào)告顯示，金價(jià)第三季度很可能漲至1400美元/盎司，第四季度甚至有25%概率突破1425美元/盎司。但如果美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐導(dǎo)致美元上漲，加之全球股市持續(xù)反彈，三季度金價(jià)很可能反向跌至1075美元/盎司，四季度更會(huì)跌入1000美元/盎司。

“據(jù)我所知，不少投資策略相對保守的對沖基金仍然將黃金投資占比控制在8%-10%之間，因?yàn)樗麄儗ⅫS金看成平滑投資組合凈值波動(dòng)的潤滑劑。”李明指出，由于金價(jià)走勢相對獨(dú)立，若在投資組合里加入一定比例的黃金資產(chǎn)，可以緩解凈值波動(dòng)幅度，這在當(dāng)前相對動(dòng)蕩的金融市場里，顯得相當(dāng)有必要。

脫歐助漲只維持半個(gè)月

在英國脫歐后，李明所在的對沖基金一度通過買入黃金ETF，將黃金投資占比提高至10%。

他表示，由于多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為英國不可能脫歐，當(dāng)公投結(jié)果出來后，大家的第一反應(yīng)就是拋售歐元英鎊資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而涌向日元、瑞郎與黃金等避險(xiǎn)貨幣。

但他很快發(fā)現(xiàn)，這種避險(xiǎn)情緒引發(fā)的金價(jià)上漲格局，僅僅只維持了半個(gè)月時(shí)間。

“近日歐美股市上漲，一下子扭轉(zhuǎn)了黃金多頭情緒。”他直言。起初他認(rèn)為全球央行啟動(dòng)新一輪貨幣寬松政策，對金價(jià)上漲構(gòu)成利好。然而，貨幣寬松預(yù)期卻迅速傳遞到全球股市身上，令歐美股市不但收復(fù)了英國脫歐后的跌幅，還連續(xù)多日創(chuàng)下歷史新高。這也令大量對沖基金一掃英國脫歐的悲觀情緒，紛紛將資金從黃金市場轉(zhuǎn)移到股市。

麥克-貝利（Mike Bailey）表示，在撤離黃金資產(chǎn)前，對沖基金其實(shí)采取了一種另類方式，測試英國脫歐所引發(fā)的避險(xiǎn)投資情緒，究竟能給金價(jià)帶來多大的漲幅。

具體而言，不少對沖基金在7月初大舉買漲白銀(20.28, -0.04, -0.20%)期貨，令白銀價(jià)格一度突破21美元/盎司的年內(nèi)新高。他們的真正意圖，是人為地大幅壓低金銀比價(jià)至60下方，觀察有多少全球避險(xiǎn)資金會(huì)買入黃金，令金銀比價(jià)回歸到合理區(qū)間75附近。

“然而，全球避險(xiǎn)資金并沒有大量跟進(jìn)買漲黃金，令他們頗為失望，隨即開始對黃金頭寸開始獲利了結(jié)。”麥克-貝利指出。

PNC資產(chǎn)管理集團(tuán)首席投資策略師比爾-斯通（Bill Stone）認(rèn)為，黃金市場當(dāng)前的獲利了結(jié)潮涌，并不代表金價(jià)下半年將跌跌不休。

“金價(jià)在1300美元/盎司附近，依然有很強(qiáng)的支撐。”他指出。這個(gè)價(jià)位是多數(shù)黃金開采商的盈虧平衡點(diǎn)，不少開采商會(huì)力保這個(gè)價(jià)位，“但是，金價(jià)下半年能否守住1300美元/盎司，還需要看美聯(lián)儲(chǔ)的臉色，某種程度而言，美聯(lián)儲(chǔ)未來的加息步伐，才是決定金價(jià)下半年走勢的關(guān)鍵因素。”

需看美聯(lián)儲(chǔ)加息臉色

在多位黃金業(yè)內(nèi)人士看來，盡管美聯(lián)儲(chǔ)尚未明確加息步伐，但市場對美元加息的預(yù)期已經(jīng)悄然左右黃金下半年的價(jià)格波動(dòng)趨勢。

在他們看來，近日金價(jià)出現(xiàn)沖高回落的另一個(gè)幕后推手，就是上周五美國公布良好的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，令市場對美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的預(yù)期迅速升溫，導(dǎo)致美元走強(qiáng)與金價(jià)迅速回落。

比爾-斯通（Bill Stone）坦言，縱觀過去兩年金價(jià)走勢，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣現(xiàn)象——每逢美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，金價(jià)往往面臨較大的下跌壓力。

“這可能與對沖基金的黃金持倉占比有著密切關(guān)系。”他解釋說，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩，多數(shù)對沖基金會(huì)將黃金占比調(diào)高至6%-8%；反之美聯(lián)儲(chǔ)只要釋放加快加息步伐的信號，對沖基金則將黃金投資占比迅速調(diào)低至5%以下。這背后，是對沖基金已經(jīng)習(xí)慣利用美聯(lián)儲(chǔ)加息效應(yīng)，在美元與黃金之間反復(fù)套利。

花旗銀行最新報(bào)告指出，隨著美聯(lián)儲(chǔ)可能在四季度選擇加息，期間黃金價(jià)格不大會(huì)出現(xiàn)大幅上漲。

“事實(shí)上，多數(shù)對沖基金現(xiàn)在削減黃金頭寸，也是對美聯(lián)儲(chǔ)加息的一種未雨綢繆。”李明表示。

他告訴記者，針對投資委員會(huì)削減黃金投資占比的決定，自己提出了異議，建議對沖基金至少應(yīng)保留8%資產(chǎn)配置在黃金頭寸。究其原因，一是在當(dāng)前日元、德國、美國、瑞士國債收益率均跌入負(fù)值（機(jī)構(gòu)買入即虧）的情況下，黃金反而成為一種還能獲得較高收益的避險(xiǎn)投資品種；二是隨著英國脫歐導(dǎo)致英鎊、歐元資產(chǎn)吸引力下降，越來越多國家央行會(huì)調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，比如增持黃金儲(chǔ)備替換部分英鎊歐元比例，無形間給金價(jià)上漲帶來新的支撐。

“除非美聯(lián)儲(chǔ)釋放強(qiáng)烈的加息提速信號，我才會(huì)建議對沖基金將黃金投資占比下調(diào)至5%以內(nèi)。”他強(qiáng)調(diào)說。

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