慧通綜合報(bào)道：

盡管1月28日美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率不變，但美元濃厚的加息預(yù)期似乎令人民幣境內(nèi)外匯差有所擴(kuò)大。

截至當(dāng)天19時(shí)，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）徘徊在6.6148附近，較境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣一度低了400多個(gè)基點(diǎn)，此前數(shù)日，人民幣境內(nèi)外匯差基本維持在300個(gè)基點(diǎn)左右。

“但是，人民幣境內(nèi)外匯差的擴(kuò)大，更多是由于A股下跌所致。事實(shí)上，在美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)正密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展形勢(shì)后，基于美元加息升值預(yù)期而押注人民幣貶值的國(guó)際資本反而在減少。”一家位于香港的銀行外匯交易員表示。

當(dāng)前越來(lái)越多國(guó)際投資機(jī)構(gòu)相信，鑒于全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩格局，美聯(lián)儲(chǔ)今年加息頻率不再是一年4次，而是一年2次。

這意味著，美元可能不再是國(guó)際投資機(jī)構(gòu)眼里的最佳避險(xiǎn)投資選擇。

此前，全球資本之所以將美元視為避險(xiǎn)投資貨幣首選，一方面是美元持續(xù)加息帶來(lái)的利差優(yōu)勢(shì)效應(yīng)，另一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景好于其他國(guó)家。但隨著近期全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，不少機(jī)構(gòu)開始認(rèn)為，若美聯(lián)儲(chǔ)采取快速加息步伐，會(huì)令美國(guó)經(jīng)濟(jì)出口受損并陷入通縮泥潭，反而不利于美元避險(xiǎn)貨幣形象。前述外匯交易員表示。

富拓外匯（FXTM）首席市場(chǎng)分析師Jameel Ahmad坦言，金融機(jī)構(gòu)此前達(dá)成的共識(shí)，是美元指數(shù)只有站穩(wěn)100，美元升值周期才會(huì)貫穿整個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)程，成為全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩格局的避險(xiǎn)貨幣首選，但由于美元指數(shù)遲遲無(wú)法站穩(wěn)100，市場(chǎng)情緒已經(jīng)出現(xiàn)改變，即美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程只要慢于市場(chǎng)預(yù)期，很可能導(dǎo)致美元獲利回吐盤潮涌，避險(xiǎn)貨幣光環(huán)也將風(fēng)光不再。

隨著美元避險(xiǎn)貨幣光環(huán)有所褪色，黃金似乎大有取而代之的跡象。

人民幣空頭回補(bǔ)潮起

28日A股大跌2.6%，可能令某些國(guó)際投資機(jī)構(gòu)加大對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)憂，增加離岸市場(chǎng)人民幣空頭頭寸，導(dǎo)致人民幣境內(nèi)外匯差有所擴(kuò)大。上述外匯交易員表示。

“但是，這并不是當(dāng)前人民幣交易的主旋律。”他直言。目前，國(guó)際投資機(jī)構(gòu)最關(guān)心的，是一旦美聯(lián)儲(chǔ)今年加息頻率從一年4次縮減為一年1-2次，市場(chǎng)還會(huì)有多少押注人民幣貶值買漲美元的資本留守。

28日當(dāng)天，不少對(duì)沖基金開始調(diào)整投資策略，尤其當(dāng)離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）觸及6.6150時(shí)，總會(huì)有不少人民幣買盤涌出。最初以為這可能是中國(guó)央行在通過(guò)中資大型銀行干預(yù)匯市，但考慮到這些買盤單筆額度不高，更像是某些國(guó)際投資機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣進(jìn)行空頭回補(bǔ)。

究其原因，是這些國(guó)際投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)盡管對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度，但鑒于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏的幾率正在大幅上漲。一旦美元指數(shù)缺乏大幅加息效應(yīng)助推，則很可能出現(xiàn)大幅回落，到時(shí)持有更多人民幣空頭頭寸與美元多頭頭寸，反而存在虧損風(fēng)險(xiǎn)。

“其實(shí)，美元指數(shù)能否達(dá)到100，依然是一個(gè)分水嶺。”富拓外匯（FXTM）首席市場(chǎng)分析師Jameel Ahmad表示，此前很多國(guó)際投資機(jī)構(gòu)之所以將美元視為避險(xiǎn)貨幣首選，是因?yàn)樗麄兿嘈旁诿涝掷m(xù)加息的利好下，美元指數(shù)將能夠突破100整數(shù)關(guān)口，最終令美元升值周期貫穿整個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程，但現(xiàn)在他們意識(shí)到，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息頻率可能放緩，美元指數(shù)短期可能難以站穩(wěn)100，這可能導(dǎo)致大量押注美元上漲的投機(jī)資本趁機(jī)撤離引發(fā)美元匯率下跌，最終令美元避險(xiǎn)貨幣形象褪色。

在前述外匯交易員看來(lái)，今年以來(lái)，不少國(guó)際投資機(jī)構(gòu)將買漲美元兌人民幣納入年度收益最佳的外匯交易策略之一，主要是建立在美元能夠持續(xù)加息4次的基礎(chǔ)上。

他解釋道，假設(shè)美元連續(xù)加息4次，即美元利率達(dá)到1.25%，幾乎能與人民幣利率持平，導(dǎo)致人民幣兌美元的利差優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，容易引發(fā)更大規(guī)模的資本外流與人民幣匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)，令這些機(jī)構(gòu)能獲得可觀的套利收益。

“但是，隨著市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能放緩加息頻率，人民幣兌美元的利差優(yōu)勢(shì)依然可能會(huì)延續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，令人民幣兌美元跌幅預(yù)期大大低于這些機(jī)構(gòu)的預(yù)期，這些國(guó)際投資機(jī)構(gòu)只有采取空頭回補(bǔ)措施，盡可能降低潛在的套利交易風(fēng)險(xiǎn)。”他直言。

黃金意外受益

令市場(chǎng)頗為意外的是，在美聯(lián)儲(chǔ)加息頻率放緩令美元避險(xiǎn)貨幣效應(yīng)有所褪色同時(shí)，黃金卻悄悄迎來(lái)資本的青睞。

截至28日19時(shí)，COMEX黃金期貨徘徊在1116.72美元/盎司附近，今年以來(lái)漲幅超過(guò)6%。

蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)商品交易主管Tai Wong認(rèn)為，黃金其實(shí)也是美聯(lián)儲(chǔ)加息頻率放緩的受益者，因?yàn)榇饲昂芏鄼C(jī)構(gòu)之所以看跌金價(jià)，是基于美聯(lián)儲(chǔ)快速加息令美元產(chǎn)生較大幅度升值，由此拖累以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格大幅下跌，但現(xiàn)在隨著市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，美元指數(shù)可能沖高回落，不少國(guó)際投資機(jī)構(gòu)開始將部分資金從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向黃金避險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，全球最大的黃金ETF產(chǎn)品——SPDR的黃金持倉(cāng)量達(dá)到669.23噸，創(chuàng)下2015年11月6日以來(lái)的最高水平。與此同時(shí)，COMEX黃金期貨的投資機(jī)構(gòu)黃金凈多頭頭寸也出現(xiàn)連續(xù)4周上漲。

“不少對(duì)沖基金認(rèn)為，若美元匯率因加息放緩而大幅波動(dòng)，加之人民幣貶值預(yù)期較濃，歐元3月份可能再度降息，一旦全球金融市場(chǎng)再度出現(xiàn)動(dòng)蕩，黃金也許會(huì)成為新的避險(xiǎn)貨幣投資首選。”一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為。

在他看來(lái)，黃金之所以重新受寵，與投資銀行的態(tài)度轉(zhuǎn)變有著密切關(guān)系。此前，全球投資銀行異常堅(jiān)定地看跌金價(jià)力挺美元，但隨著美元加息放緩預(yù)期升溫，他們的強(qiáng)硬態(tài)度似乎也有所緩和。

1月26日，匯豐銀行發(fā)布最新報(bào)告稱，通常而言，黃金運(yùn)行的方向與油價(jià)是一致的，因?yàn)楦哂蛢r(jià)意味著高通脹，黃金價(jià)格隨之上漲，反之亦然。但是，當(dāng)前市場(chǎng)正出現(xiàn)新的變化，即近期低油價(jià)加大市場(chǎng)對(duì)地緣政治的擔(dān)憂情緒，反而有利于金價(jià)反彈。這意味著黃金與油價(jià)的價(jià)格波動(dòng)，正出現(xiàn)相反的走勢(shì)。

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