慧通綜合報道：

菜籽菜粕于2012年12月28日在鄭商所正式上市。交易所首批上市油菜籽交易合約為RS307、RS308、RS309、RS311，各合約掛牌基準(zhǔn)價均為5000元/噸。菜籽粕首批上市交易合約為RM305、RM307、RM308、RM309、RM311，各合約掛牌基準(zhǔn)價均為2360元/噸。預(yù)計市場首日開市菜籽菜粕期貨價格將會上行。

一、菜籽市場分析
由于交易所規(guī)定進(jìn)口菜籽不能進(jìn)行交割，只能國產(chǎn)的油菜籽進(jìn)行交割，所以菜籽期貨上市之后的影響因素基本上只用考慮國儲政策。由于菜籽交割月份7、8、9這幾個月是儲備定價，因此在收儲期間，期貨上低于收儲價格的賣盤應(yīng)該比較少，故而國家托市價格對菜籽的價格支撐力度較強(qiáng)。

2012年國家菜籽托市價格為2.5元/斤，折合5000元/噸。而交易所掛牌基準(zhǔn)價5000元/噸，因此，菜籽期貨價格很可能就是在5000上方變化，預(yù)計變化幅度不是很大。

另一方面，從農(nóng)戶的種植菜籽的收益上來看，農(nóng)戶對外出售的菜籽的心里預(yù)期價格一般不會低于國家托市收儲價格，而目前現(xiàn)貨市場上菜籽的價格普遍在5300元/噸，從這個角度看，菜籽期貨掛牌價格5000元/噸存在上漲空間，預(yù)計菜籽首日上市價格將呈現(xiàn)上漲格局。

二、菜粕市場分析
1.全國菜粕低庫存支撐盤面價格
據(jù)我們對長江流域和華南地區(qū)的菜籽壓榨工廠和水產(chǎn)飼料廠的調(diào)查了解，全國菜粕庫存不超過14萬噸。其中，長江流域，中糧集團(tuán)接近7萬噸，益海集團(tuán)等基本上無菜粕庫存，長江流域和西北地區(qū)其他菜籽壓榨工廠庫存在3萬噸左右；華南地區(qū)，進(jìn)口菜籽壓榨的菜粕庫存大概在3-4萬噸。這一庫存從菜粕的歷史庫存來看，屬于較低水平。

2.飼料廠基本備貨等逢低采購意愿強(qiáng)烈
根據(jù)飼料需求的采購節(jié)奏來看，每年11-1月份期間，水產(chǎn)養(yǎng)殖的飼料廠均會進(jìn)行小階段的備貨，而我們對華中地區(qū)通威等飼料廠的調(diào)查了解，今年大部分飼料廠在11月份已經(jīng)開始備貨，目前備貨的庫存可用到明年3月份，但企業(yè)表示如果價格合適，他們逢低采購的意愿仍比較強(qiáng)烈。

目前國產(chǎn)38蛋白菜粕的現(xiàn)貨價格普遍在2300-2400元/噸，45高蛋白菜粕現(xiàn)貨價格在2650元/噸左右，由于菜粕掛牌標(biāo)準(zhǔn)價在2360元/噸，如果開盤后菜粕的期貨價格走低，那么部分飼料廠就會從期貨上直接進(jìn)行買入菜粕期貨進(jìn)行采購，從某種程度上就會拉高菜粕期貨的價格，從這個角度來看，菜粕期貨價格在2360元/噸的基準(zhǔn)價上行的可能性較大。

3.棉粕等菜粕替代品價格堅(jiān)挺也將支撐盤面
菜粕的常見的替代品是豆粕和棉粕，在正常情況下，豆粕和菜籽粕的合理價差區(qū)間在1000-1100元/噸左右，目前豆粕和菜籽粕的價差達(dá)到1740元/噸。豆粕-菜粕價差未來將呈現(xiàn)回歸的形態(tài)，那么在這種情況下，豆粕價格要不然回歸，要不然就是菜粕價格繼續(xù)維持堅(jiān)挺狀態(tài)。而春節(jié)之前又是豆粕的消費(fèi)旺季，價格大幅下跌的可能性較小，因此將對菜粕形成較強(qiáng)的支撐。

再觀察棉粕的情況，由于今年棉花收購情況并不理想，導(dǎo)致市場上棉籽的可供應(yīng)量比較少，棉籽的收購價格較高，目前華中地區(qū)棉籽的收購價格已經(jīng)達(dá)到了1.23元/斤的高價，在這種情況下，棉粕價格也相應(yīng)的水漲船高，目前長江流域棉粕報價在2400-2500元/噸，而且市場供應(yīng)優(yōu)先，這從某種程度上支撐著菜籽粕的價格。

4.菜籽菜粕壓榨成本關(guān)系分析
目前國內(nèi)國產(chǎn)四級菜籽油現(xiàn)貨價格普遍在10700元/噸-11000元/噸區(qū)間，如果按照菜籽5000元/噸，出油率35%，出粕率60%，加工費(fèi)220元/噸來計算，菜粕的成本價格不低于2458元/噸。遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于掛牌價2360元/噸，從這層角度來看，菜粕的價格也會在基準(zhǔn)價的基礎(chǔ)上上行。

進(jìn)口菜籽一個月壓榨產(chǎn)能56萬噸，目前一個月進(jìn)口量至少30萬噸，產(chǎn)能利用率比較高。廈門銀祥，中紡漳州、中糧欽州，都是菜粕的交割廠庫，壓榨出來的菜粕可能直接交割。內(nèi)外盤的聯(lián)系會緊密。菜籽這兩年產(chǎn)能擴(kuò)張比較厲害，產(chǎn)能面臨過剩，壓榨利潤波動可能比從前要小，如果國家收儲，則進(jìn)口菜籽的壓榨利潤會比較好。菜油和菜粕可能是內(nèi)地定價，也帶來不確定性。

我們認(rèn)為，菜粕價格在2400-2450元/噸之間較為合理。如果菜粕的價格到了2500以上，則部分油廠會在菜粕期貨上進(jìn)行賣出套保，從而限制菜粕價格的上行；而如果價格下跌比較厲害，則又會有部分飼料企業(yè)會有采購意愿，會在期貨上進(jìn)行買入保值，支撐其期貨價格；另一方面，菜粕的價格相對其他期貨品種較低，保證金相對來說較低，市場的炒作資金熱情較高，相對來說，成交會較為活躍。

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