慧通綜合報道：

2012年10月近一個月來，大連大豆期貨主力1305合約期價下跌約6.5%，短期內(nèi)可能陷入調(diào)整，因南美種植面積大幅調(diào)升，市場對未來并不樂觀。

美豆走勢疲軟
近期美豆跌破8月初創(chuàng)下的相對低點，已經(jīng)不能再認為是牛市格局。但美豆也糾結(jié)于1500美分的支撐位。去年底至今年4月初，CBOT豆類走牛與南美洲大豆減產(chǎn)有關(guān)，而今年6月份以來的飆漲行情與2012/2013年度美豆減產(chǎn)直接掛鉤。盡管天氣、單產(chǎn)、總產(chǎn)、庫存等話題都已老生常談，但畢竟是影響農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)的關(guān)鍵。這些因素最終會作用于改變新季美豆的供需結(jié)構(gòu)。

不過，由于8月降雨難以改善美豆單產(chǎn)，作物長勢已基本定型，美國農(nóng)業(yè)部在8月份供需報告中對美豆庫存緊俏命題進行了確認，但如果接下來收割期間突現(xiàn)早霜、病蟲害等問題，或者其他天氣問題，或?qū)⒔o予美豆期價以支撐。

豆粕下游需求漸弱
在豆粕下游消費結(jié)構(gòu)中，禽類和生豬消費占了較大比重，大概60%。從目前生豬存欄量來看以及聯(lián)系之前幾個月份的情況，豆粕上漲在很大程度上取決于消費的支撐。因為從基本的邏輯來看，壓榨企業(yè)只要有部分利潤，就會生產(chǎn)，哪怕沒有經(jīng)濟利潤，即便能挽回設(shè)備折舊費用也很有吸引力，畢竟產(chǎn)能利用率不高。在我國，大豆壓榨產(chǎn)能分布在沿海地帶，這與我國大量進口大豆相呼應(yīng)。在年初，豆油價格低迷，導致大量產(chǎn)能閑置，取而代之的是大量進口豆油來滿足國內(nèi)對油脂的消費。這也直接導致國內(nèi)豆粕產(chǎn)量下滑，而在禽畜類存欄量較高情況下，豆粕價格上漲，或許并不是那么難以理解。

但從生產(chǎn)周期角度來考慮，由于豆粕生產(chǎn)周期較短，保存周期也短，在最近豆油和豆粕價格上漲的情況下，壓榨利潤也隨之上漲。壓榨產(chǎn)能利用率會集中上升。也就是說，在較短時間內(nèi)，就可以提供較為迅速的新鮮豆粕。

從生豬周期來看，每一次周期低谷期間，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都會進一步完善，產(chǎn)業(yè)集中度和規(guī)模養(yǎng)殖都會得到加強。年底節(jié)假日會消耗部門生豬存欄，若屆時豆粕和玉米的價格依然較高，那么，農(nóng)戶養(yǎng)殖欲望將會減弱。在這種情況下，對未來豆粕需求將會有所減弱。

南美增產(chǎn)在情理之內(nèi)
美國農(nóng)業(yè)部10月份報告繼續(xù)維持對南美的高產(chǎn)預(yù)估，其中巴西較上年度增加1450萬噸至8100萬噸，阿根廷同比增加1400萬噸至5500萬噸，幅度分別達到22%和34%，而兩國預(yù)估的合計種植面積增幅約為11%。從更加長遠的角度來看，經(jīng)濟效益決定了市場種植面積。在大豆價格大幅飆升情況下，農(nóng)民有更強的積極性增加種植面積。

關(guān)于市場投資邏輯
有投資者認為，“市場對美豆炒作風格已完全顛覆了傳統(tǒng)，即當美豆生長優(yōu)良率下滑，期價便出現(xiàn)調(diào)整，而優(yōu)良率的回升卻令期價上漲。”其實，這可以從市場預(yù)期與落空、超預(yù)期等角度去理解。而最基礎(chǔ)的邏輯是不會錯的。如果真是優(yōu)良率下滑，那么最基本的邏輯就是看漲。但期貨市場是講究市場預(yù)期的，而且投資者會根據(jù)這樣的預(yù)期去潛伏，等待預(yù)期的實現(xiàn)。倘若屆時超預(yù)期，那么繼續(xù)向原方向邁進，反之若不如預(yù)期，那么市場也會做相應(yīng)的調(diào)整。這并不是顛覆，而是變相的加強。

目前，市場預(yù)期是豆類種植面積將增加，預(yù)期偏空，豆粕價格疲軟將會導致對大豆需求的減弱。因此，豆類漲勢或?qū)⒏嬉欢温?，而未來可能出現(xiàn)的機會或許會在一些超市場預(yù)期的變動。而我國大豆價格與國際價格關(guān)聯(lián)性較強，或?qū)⒏S之。

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