慧通綜合報道：

2012年影響國際大豆市場的關鍵詞是干旱，繼南美受干旱天氣影響減產14.4%后，美國大豆產區(qū)也遭受干旱天氣侵襲，作物優(yōu)良率大幅下降，單產大幅縮水，產量較上年減少11.9%，導致2012年自然年內全球大豆供應緊張。在明年1月份巴西2012/2013年度早播大豆上市前，全球大豆市場將維持緊張基調。

由于原料產量下降，豆油供應量也相應下調。前期豆類價格在天氣炒作下持續(xù)走高，近日大幅下挫，但從基本面來看，供需格局并未發(fā)生明顯轉變，尤其是豆油將進入消費旺季，隨著去庫存化的進行，豆油價格的支撐因素顯現。

南北半球大豆相繼減產
美國農業(yè)部自今年1月份開始持續(xù)下調南美2011/2012年度大豆產量，由此前預測的1.27億噸下調至目前的1.07億噸，下調量達到1950萬噸，較上一年度減產1800萬噸，降幅達到14.4%。5月份，美國農業(yè)部首次對2012/2013年度國內大豆進行預測，預測產量為8723萬噸，較上一年度增產406萬噸。然而，隨著干旱天氣的惡化，自7月份開始連續(xù)下調單產及產量，單產由初始預測的43.9蒲式耳/畝下調至目前的35.3蒲式耳/畝，產量亦下調至7169萬噸。雖然報告同時也將需求量進行了調整，但供應下降量大于需求下降量，美國2012/2013年度大豆庫存消費比降至4.2%的歷史低位。阿根廷和巴西2011/2012年度大豆庫存消費比也大幅下降。大豆產量下調導致豆油產量相應向下調整。在巴西新豆上市前，豆油市場將保持緊張局面。

油廠將策略性挺油
上半年，豆粕領漲豆類市場，豆油表現較為疲弱，主要是因為下游飼養(yǎng)業(yè)進入周期性存欄高峰，豆粕處于消費季節(jié)。同時，全球大豆存在減產預期，豆粕是油廠壓榨利潤的主要來源，因此油廠傾向于挺豆粕價格。然而近期飼養(yǎng)微利導致生豬補欄積極性下降，出欄逐漸增加，豆粕需求呈現下降趨勢。此外，發(fā)改委約談企業(yè)以及調查豆粕過度投機行為也將抑制豆粕價格的進一步走強。在這種局面下，油廠出于壓榨利潤的考慮，后期將選擇豆油作為利潤來源。

進口成本支撐豆油價格
我國豆油供應除了少量國產大豆壓榨提供，其余供應量中，近90%通過進口大豆進行壓榨，剩余10%通過直接進口。從進口成本來看，由于國際大豆價格持續(xù)上漲，我國大豆進口成本也快速上升，按目前的大豆進口成本和豆油、豆粕價格計算，油廠存在300元/噸以上的利潤。油廠短期能承受價格下跌的風險，但按遠期大豆進口成本和即期的豆粕和豆油現貨價格計算，國內大豆壓榨將步入虧損階段。若產品價格持續(xù)下降導致壓榨利潤大幅減少，油廠有兩條路可走，一是減少壓榨量，二是提高價格，這兩種方式無疑都利多油價。

技術上看，豆油自去年年底以來，運行重心逐漸上移，每次回調的底部都在抬升，上方的壓力在交易密集區(qū)上沿10100元/噸附近。近日向上突破乏力后回調，1301合約價格跌破近期盤整平臺的下沿，短期存在拋壓，下方支撐預計在9650元/噸。

總體來看，全球大豆供應將在未來幾個月保持偏緊的格局，而國內將進入植物油消費旺季，隨著豆油去庫存化的持續(xù)，進入四季度后，豆油供應壓力將下降，而大豆進口成本的抬升對豆油存在支撐，油廠從策略上也會選擇挺豆油價格。預計豆油經過回調，仍可醞釀上行行情。

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