宏觀經(jīng)濟(jì)利空主導(dǎo)  國(guó)內(nèi)棉籽、棉油行情紛紛下滑

慧通報(bào)道：

根據(jù)慧通農(nóng)牧信息資訊的統(tǒng)計(jì)，2012年5月中國(guó)棉籽價(jià)格穩(wěn)中下滑，全月月度均價(jià)在1.12元/斤，環(huán)比下跌0.05元/斤,跌幅4.67%。受皮棉需求持續(xù)疲軟和進(jìn)口棉打壓，軋花廠(chǎng)持續(xù)停產(chǎn)，棉籽產(chǎn)出量很低，但在下游產(chǎn)品需求弱勢(shì)，尤其是棉油跌幅深重壓力下，國(guó)內(nèi)棉籽價(jià)格無(wú)奈穩(wěn)中下滑。

5月份中國(guó)棉油行情穩(wěn)中下滑，全月月度均價(jià)8418元/噸，環(huán)比大幅下跌409元/噸，跌幅4.63%。因棉籽供應(yīng)緊缺、產(chǎn)品需求弱油廠(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間停產(chǎn)，棉油供應(yīng)總體偏緊，但國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)利空，歐債危機(jī)擔(dān)憂(yōu)加劇，國(guó)際原油期價(jià)持續(xù)下挫，國(guó)內(nèi)棉油行情跟隨大宗油脂期現(xiàn)貨穩(wěn)中下滑，同時(shí)因夏季消費(fèi)淡季，棕油擠兌，行情跌幅較為深重。

一，供應(yīng)市場(chǎng)—棉籽供應(yīng)緊張趨勢(shì)繼續(xù)加重  棉油存貨量也繼續(xù)下降
5月份中國(guó)棉籽供應(yīng)緊張趨勢(shì)繼續(xù)加重。首先，從上游籽棉交易情況看，進(jìn)入5月份后國(guó)內(nèi)籽棉購(gòu)銷(xiāo)已經(jīng)全面進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)上貨源已經(jīng)寥寥，軋花廠(chǎng)已大面積停產(chǎn)停收，尤其是在西北新疆產(chǎn)區(qū)和南方產(chǎn)區(qū)此現(xiàn)象非常普遍，在北方以山東產(chǎn)區(qū)為主的地區(qū)，廠(chǎng)家也普遍停產(chǎn)，但市場(chǎng)上還有極少數(shù)廠(chǎng)家在維持零星和要求高品質(zhì)貨源收購(gòu)，不過(guò)因市場(chǎng)上僅有極少數(shù)四級(jí)棉為主，因此交投市場(chǎng)寥寥無(wú)幾，軋花廠(chǎng)的大面積停產(chǎn)令棉籽產(chǎn)出量也是非常稀少；其次從中間商庫(kù)存來(lái)看，因棉籽價(jià)格持續(xù)下跌，在中遠(yuǎn)期養(yǎng)殖需求預(yù)期好轉(zhuǎn)和棉籽供應(yīng)逐步進(jìn)入季節(jié)性淡季，中間商拋出棉籽意愿不足，一方面是成本支撐，另一方面則是對(duì)后期仍給予了一絲希望；最后，從地域上差異來(lái)看，我國(guó)南方因菜籽和棉籽兩季壓榨，目前油廠(chǎng)手中基本無(wú)庫(kù)存，已經(jīng)普遍改為菜籽收購(gòu)和準(zhǔn)備后期壓榨，北方產(chǎn)區(qū)雖然同樣停產(chǎn)，但部分還是適量庫(kù)存，等待后期產(chǎn)品需求好轉(zhuǎn)時(shí)再生產(chǎn)。

5月份中國(guó)棉油供應(yīng)量繼續(xù)下降，南方產(chǎn)區(qū)油廠(chǎng)早在4月份已經(jīng)多數(shù)無(wú)貨，北方產(chǎn)區(qū)廠(chǎng)家?guī)齑媪恳裁黠@較低。首先從上游棉籽市場(chǎng)供應(yīng)看，因籽棉早已經(jīng)進(jìn)入收購(gòu)淡季，加之進(jìn)口棉沖擊以及國(guó)內(nèi)紡織業(yè)疲軟，軋花廠(chǎng)延續(xù)停產(chǎn)停收，令棉籽產(chǎn)出率非常低下，油廠(chǎng)在收購(gòu)棉籽困難，當(dāng)然也是自身產(chǎn)品需求弱勢(shì)壓力下，多數(shù)持續(xù)選擇停機(jī)，新產(chǎn)出棉油量非常低；其次，早在前期周報(bào)、月報(bào)告中持續(xù)提到，在經(jīng)歷了去年棉類(lèi)產(chǎn)品暴漲暴跌后，油廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)態(tài)度謹(jǐn)慎，今年一直以來(lái)邊收購(gòu)邊加工邊出貨的態(tài)度，廠(chǎng)家基本上無(wú)產(chǎn)品庫(kù)存積壓，棉油產(chǎn)品也同樣如此。根據(jù)地域上調(diào)查看，在我國(guó)湖南湖北安徽等南方產(chǎn)區(qū)，各地油廠(chǎng)早已經(jīng)停機(jī)，棉油等產(chǎn)品也多數(shù)已經(jīng)清倉(cāng)，在我國(guó)北方以山東河南河北為主的產(chǎn)區(qū)，長(zhǎng)時(shí)間的停產(chǎn)，棉油庫(kù)存量同樣低下，但因地域差異和供應(yīng)時(shí)間結(jié)構(gòu)差異，當(dāng)?shù)赜蛷S(chǎng)部分還是有適量存貨。

二，需求市場(chǎng)—棉籽需求持續(xù)冷清油廠(chǎng)停收  棉油出貨乏力
5月份中國(guó)棉籽市場(chǎng)需求持續(xù)冷清，自身收購(gòu)成本不斷下跌、下游油粕等副產(chǎn)品也連續(xù)下滑，尤其是棉油跌幅深重，拖累企業(yè)加工虧損不斷加重，令油廠(chǎng)難以提振收購(gòu)棉籽興趣，雖然從月內(nèi)看棉籽價(jià)格也在伴隨著整個(gè)弱勢(shì)持續(xù)下滑，但和下游產(chǎn)品相比跌幅可以說(shuō)是微不足道，根本無(wú)力使得油廠(chǎng)提振其收購(gòu)興趣，當(dāng)然棉籽貨源量及其稀少也是廠(chǎng)家無(wú)能和無(wú)力收購(gòu)到足夠貨源的關(guān)鍵，使得交易市場(chǎng)持續(xù)處于冷清局面。從地域差異上看，在我國(guó)南方油廠(chǎng)已經(jīng)全面全部放棄了棉籽收購(gòu)和加工，在迎接新菜籽上市到來(lái)之際，油廠(chǎng)早已經(jīng)做好棉籽等產(chǎn)品之類(lèi)出貨清倉(cāng)等工作，在月中旬已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)收購(gòu)菜籽；西北主產(chǎn)區(qū)新疆，由于當(dāng)?shù)孛拮焉鲜袝r(shí)間相對(duì)集中，當(dāng)?shù)孛拮岩不臼召?gòu)結(jié)束，油廠(chǎng)也大多已經(jīng)加工尾聲；北方產(chǎn)區(qū)，雖然受供應(yīng)緊、下游產(chǎn)品需求弱行情跌等壓力，油廠(chǎng)也普遍性停產(chǎn)停收，但部分還是有適量庫(kù)存和一旦市場(chǎng)有好轉(zhuǎn)，仍有收購(gòu)和開(kāi)工意愿，在月末期間當(dāng)?shù)鼐陀袀€(gè)別廠(chǎng)家開(kāi)始轉(zhuǎn)壓榨進(jìn)口棉籽，但基本無(wú)利潤(rùn)。

5月中國(guó)棉油需求市場(chǎng)持續(xù)疲軟，市場(chǎng)交投清淡，出貨乏力。隨著夏季的到來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂季節(jié)性消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，而棕油勾兌占居市場(chǎng)主導(dǎo)地位，擠兌了棉油市場(chǎng)份額，導(dǎo)致棉油出貨更加乏力；另外，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)悲觀，油脂行情連續(xù)大幅下滑，棉油跟隨大趨勢(shì)穩(wěn)中下滑，尤其是北方產(chǎn)區(qū)本月均價(jià)跌幅高達(dá)500-600元/噸，在行情大幅下跌壓力下，需方市場(chǎng)買(mǎi)貨態(tài)度謹(jǐn)慎，且買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理驅(qū)使，導(dǎo)致棉油需求交易市場(chǎng)更加疲軟。再者，與其他油脂相比，棉油價(jià)格明顯過(guò)高，性?xún)r(jià)比劣勢(shì)也讓棉油消費(fèi)弱勢(shì)不堪；再另外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增幅放緩，油脂消費(fèi)減弱，也約束了棉油市場(chǎng)的需求量。

三，市場(chǎng)行情—棉籽、棉油價(jià)格紛紛下滑  棉籽跌幅相對(duì)小于棉油
1、ICE和鄭州棉花期貨行情：
5月ICE期棉一路下滑不止，全月最高價(jià)89美分出現(xiàn)在3日，全月最低價(jià)70美分出現(xiàn)在30日。在外圍宏觀經(jīng)濟(jì)消息利空、美棉種植區(qū)天氣持續(xù)改善、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)憂(yōu)慮、傳聞中國(guó)拋售國(guó)儲(chǔ)棉等重重打壓下，月內(nèi)美棉期價(jià)不斷刷新低位，從8日跌至5個(gè)半月低點(diǎn)，到17日創(chuàng)下2年新低，直到月底最后幾天再度創(chuàng)下3年新低。

5月國(guó)內(nèi)鄭商所期棉與外盤(pán)棉價(jià)走勢(shì)完全同樣，主力1209合約月初最高在21015點(diǎn)一路下滑至月末最后一天18695點(diǎn)。美棉期價(jià)在歐債危機(jī)、美國(guó)種植地區(qū)天氣改善以及中國(guó)拋售國(guó)儲(chǔ)棉多重壓力下不斷創(chuàng)下新低，鄭商所期棉也跟隨大趨勢(shì)穩(wěn)中下滑，除此之外國(guó)家在3月結(jié)束了皮棉收儲(chǔ)工作后，期現(xiàn)貨交投持續(xù)不振，也進(jìn)一步給期棉構(gòu)成壓力。

圖表：2012年5月ICE棉花期貨每日收盤(pán)價(jià)格曲線(xiàn)圖（單位：美元/蒲式耳；元/噸）

2，現(xiàn)貨行情：
5月中國(guó)棉籽價(jià)格穩(wěn)中下滑，全月月度均價(jià)在1.12元/斤，環(huán)比下跌0.05元/斤,跌幅4.67%。受下游棉油、短絨等產(chǎn)品行情連續(xù)下滑拖累，月內(nèi)各地棉籽價(jià)格跟隨穩(wěn)中下滑，尤其是前大半月跌幅較為明顯，下旬進(jìn)過(guò)此前連續(xù)深跌后，在供應(yīng)緊缺和產(chǎn)品行情跌勢(shì)減緩利好支撐下跌幅有所減緩。從時(shí)間分布上看，20周跌幅最深重，當(dāng)周大多數(shù)地區(qū)跌幅在0.03-0.12元/斤不等，其余幾周時(shí)間分別表現(xiàn)為部分地區(qū)間隔形勢(shì)環(huán)比下跌0.03-0.05元/斤，直到本月最后一周價(jià)格全面止跌企穩(wěn)，主要是貨源稀少、經(jīng)過(guò)連續(xù)幾周下跌后，下游產(chǎn)品跌幅也明顯轉(zhuǎn)小，廠(chǎng)家和貿(mào)易商挺價(jià)穩(wěn)價(jià)意愿增強(qiáng)。從地區(qū)分布上看，一直為漲跌領(lǐng)頭羊的山東主產(chǎn)區(qū)跌幅最明顯，全月均價(jià)環(huán)比下跌0.09-0.14元/斤，其余部分北方和南方產(chǎn)區(qū)月度均價(jià)跌幅在0.03-0.06元/斤不等。

5月份中國(guó)棉油行情穩(wěn)中下滑，全月月度均價(jià)8418元/噸，環(huán)比大幅下跌409元/噸，跌幅4.63%。受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)波動(dòng)，歐債危機(jī)加劇等壓力，國(guó)際原油及大宗商品期價(jià)延續(xù)深度下滑，國(guó)內(nèi)豆油棕油現(xiàn)貨等行情紛紛大幅下跌，棉油行情深受拖累，全面跟隨下跌。其中山東產(chǎn)區(qū)跌幅最大，全月均價(jià)跌幅達(dá)到500-600元/噸，全月均價(jià)在8360-8370元/噸；其余北方產(chǎn)區(qū)和南方產(chǎn)區(qū)價(jià)格跌幅在185-400元/噸不等，全月主流月度均價(jià)在8300-8800元/噸，價(jià)格差距相對(duì)較大。從時(shí)間上來(lái)看，本月分為五周，前四周價(jià)格跌幅均表現(xiàn)明顯，周度環(huán)比跌幅基本在50-200元/噸不等，直到最后一周跌幅有所減小。

圖表：2012年5月中國(guó)主要地區(qū)棉籽/棉油月度均價(jià)統(tǒng)計(jì)（單位：元/斤/噸）

慧通建議：
棉籽市場(chǎng)：
受全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)利空打壓，美棉期價(jià)連續(xù)深度下滑，截止月末已經(jīng)創(chuàng)下三年新低，進(jìn)口棉花成本跟盤(pán)大幅下跌，國(guó)內(nèi)棉花在進(jìn)口成本優(yōu)勢(shì)擠兌、國(guó)內(nèi)紡織品出口形勢(shì)遲遲難以好轉(zhuǎn)壓力下延續(xù)跌勢(shì)，棉籽產(chǎn)出供應(yīng)量將持續(xù)受到軋花廠(chǎng)停產(chǎn)限制，當(dāng)然自身供應(yīng)淡季以至，棉籽供應(yīng)緊張格局將會(huì)繼續(xù)加深；不過(guò)，外圍宏觀形勢(shì)不穩(wěn)定將繼續(xù)主導(dǎo)大宗商品走勢(shì)，國(guó)內(nèi)棉籽價(jià)格在自身供應(yīng)緊張的趨勢(shì)下或?qū)⒀永m(xù)偏弱調(diào)整趨勢(shì)，只是繼續(xù)下跌空間已經(jīng)不多。密切關(guān)注國(guó)內(nèi)豆粕產(chǎn)品需求和行情變化，我們預(yù)期6月中下旬或隨著國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求好轉(zhuǎn)，豆粕行情或有扭轉(zhuǎn)持續(xù)弱勢(shì)局面，棉粕也因而寄予希望，在此情況下油廠(chǎng)對(duì)棉籽的收購(gòu)信心或再度激發(fā)，在同時(shí)供應(yīng)淡季貨源稀少支持下，棉籽價(jià)格也將有望回升。

棉油市場(chǎng)：
短期看外圍宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望，全球經(jīng)濟(jì)引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)釋放，商品市場(chǎng)普遍受壓，同時(shí)美國(guó)近期又降雨利好大豆等農(nóng)作物生長(zhǎng)，美豆期價(jià)將不排除13美元底線(xiàn)。棉油受大環(huán)境弱勢(shì)壓力，行情將繼續(xù)承壓，仍有適當(dāng)下跌空間。不過(guò)，因行情持續(xù)下滑、較前期累計(jì)跌幅明顯，在成本倒掛、棉油供應(yīng)逐步淡季更加明顯的支撐下，廠(chǎng)家挺價(jià)心理或漸強(qiáng)，為棉油行情將提供些許利多支撐。密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策以及油廠(chǎng)開(kāi)工等情況。

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