慧通綜合報道：

我們近期調(diào)研了公司,近期維生素價格上漲有望提升公司上半年業(yè)績,預(yù)計上半年凈利增長30%-60%。公司積極開拓新業(yè)務(wù),香精香料業(yè)務(wù)有望保持30%增速。PPS、PPA等新材料陸續(xù)推出,PPS一期5000噸已投產(chǎn),預(yù)計15年放量;PPA一期1000噸有望年底試生產(chǎn)。新品蛋氨酸是公司營養(yǎng)品板塊未來的新增長點,1期5萬噸產(chǎn)能預(yù)計年底開始建設(shè)。我們看好公司新業(yè)務(wù)的開發(fā)進(jìn)展,預(yù)計14-16年凈利增長40%、19%、26%,實現(xiàn)EPS1.13、1.35、1.70元,對應(yīng)PE11倍、9倍和7倍,首次覆蓋給予“審慎推薦-A”投資評級。

維生素價格上漲提升上半年業(yè)績。公司維生素類主導(dǎo)產(chǎn)品為維生素A和維生素E。今年以來維生素A的價格逐漸走高,3月份受巴斯夫火災(zāi)事件影響,原材料檸檬醛供應(yīng)緊缺,各廠商相繼提價。wind數(shù)據(jù)顯示5月份維生素A價格達(dá)到200元/公斤,相比年初上漲72%,6月份價格略有下滑。維生素E由于對檸檬醛依賴度不高且整體產(chǎn)能有所擴(kuò)張,價格漲幅不大。目前巴斯夫已恢復(fù)試車,但預(yù)計仍有1個月左右的檢修期。整體上維生素價格上行將提升公司上半年業(yè)績,預(yù)計上半年凈利增長30%-60%。

香精香料業(yè)務(wù)快速增長。公司香精香料業(yè)務(wù)13年收入6.5億,增長49%,毛利率23%。公司擁有葉醇、芳樟醇等多個系列,未來有望繼續(xù)增加1-2個項目,整體上香精香料板塊有望保持30%左右增長,總銷售額有望達(dá)到20億,預(yù)計形成規(guī)模效應(yīng)后毛利率可提升至30%左右。

PPS、PPA等新材料陸續(xù)推出。PPS新材料是通過聚合工藝形成樹脂然后進(jìn)一步改性成相關(guān)產(chǎn)品。設(shè)計產(chǎn)能3萬噸(樹脂),一期5000噸已投產(chǎn),產(chǎn)品正在進(jìn)行認(rèn)證,目前公司PPS部分產(chǎn)品已通過認(rèn)證并開始取得訂單,預(yù)計今年可實現(xiàn)盈利。我們預(yù)計15年一期5000噸可正常生產(chǎn)放量,若市場推廣順利,全部產(chǎn)能有望在16年擴(kuò)建完畢。公司未來樹脂和改性產(chǎn)品計劃一起銷售,相比樹脂,改性產(chǎn)品可放大產(chǎn)量,毛利率更高,銷售額有望進(jìn)一步提升。此外,PPA項目規(guī)劃1萬噸(樹脂)產(chǎn)能,一期1000噸有望年底試生產(chǎn)。

蛋氨酸有望成為營養(yǎng)品板塊新增長點。公司目前營養(yǎng)品系列主要是維生素A和維生素E兩大產(chǎn)品,供需格局相對較為平穩(wěn)。蛋氨酸全球規(guī)模100萬噸,市場主要為國外廠家占據(jù)。公司蛋氨酸設(shè)計產(chǎn)能30萬噸,一期5萬噸,目前正在申報環(huán)評,預(yù)計年底可開工建設(shè)。蛋氨酸大量用于飼料產(chǎn)品,公司通過維生素業(yè)務(wù)已經(jīng)和國內(nèi)外飼料廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。預(yù)計蛋氨酸投入市場后,客戶推廣會更加容易。

盈利預(yù)測:我們看好公司新業(yè)務(wù)的開發(fā)進(jìn)展,預(yù)計14-16年凈利增長40%、19%、26%,實現(xiàn)EPS1.13、1.35、1.70元,對應(yīng)PE11倍、9倍和7倍,首次覆蓋給予“審慎推薦-A”投資評級。

文章來源：慧通農(nóng)牧信息資訊轉(zhuǎn)載，歡迎交流垂詢！電話：028-65162618，業(yè)務(wù)QQ：1494073467，信息咨詢：028-65162618-804，銷售：028-65162618-807