慧通綜合報道：

伴隨著市場7月季節(jié)性天氣升水炒作的深入，粕類市場近日有了較大的漲幅，主力合約RM1401成為了鄭州市場的明星，一周的炒作就有了100個點的漲幅，從2200元/噸附近最高沖至2298元/噸。但隨著天氣升水炒作升水的結(jié)束，市場仍會回歸至豆類菜類基本面的利空，筆者認(rèn)為豆類天量的產(chǎn)量與粕類需求逐步變淡，菜粕的多頭炒作預(yù)計告一段落，下旬逐步醞釀長期跌勢。

美國天氣轉(zhuǎn)好南美出口不減
USDA10日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國13/14年度大豆產(chǎn)量高達(dá)34.2億蒲式耳，較上月33.9億蒲式耳繼續(xù)增加，主要是由于播種面積的繼續(xù)上調(diào)；期末庫存2.95億蒲式耳，較預(yù)期的2.66億蒲式耳增長10.9%；產(chǎn)量與庫存的高企全面壓制了價格，盡管空頭氛圍濃厚，但美國干燥天氣的憂慮讓“空頭效應(yīng)”大打折扣，美國旱情持續(xù)至連續(xù)第四周，美國西部持續(xù)干燥，而南部旱情亦達(dá)到兩個月最嚴(yán)重程度。由州及聯(lián)邦政府專家聯(lián)合發(fā)布的美國干旱監(jiān)測11日顯示，干旱地區(qū)“中度至異常”范圍自上周的44.06%達(dá)到44.85%。另外阿根廷港口12日又開始了罷工，工會領(lǐng)袖表示，罷工將持續(xù)至北京時間13日17:00；這些都提振了近月大豆和豆粕的期價。但我們仔細(xì)辨別，作為歷史規(guī)律，7月上半月都有一個天氣升水的炒作，而目前已到了中旬，下半月的天氣升水炒作逐漸變冷，特別是13日最新的天氣預(yù)報顯示，美國中西部本月稍后降水增加，氣溫下降，這緩和對天氣干熱對作物生長構(gòu)成壓力的憂慮，美盤的大豆豆粕大跌；還有阿根廷的罷工事件只是偶然事件，這種事件只能延緩出口的速度，對行情不會有決定性的影響；針對美國天氣改善和阿根廷罷工事件的后續(xù)走勢，近月強遠(yuǎn)月弱就是盤面的回應(yīng)。

豆粕菜粕同樣壓制遠(yuǎn)月價格
從商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示6月份中國進(jìn)口大豆實際到港量為881.37萬噸，高于該部早些時候估計的832.28萬噸。7月份進(jìn)口大豆預(yù)報到港量估計將達(dá)到721.49萬噸，也高于商務(wù)部早些時候估計的429.96萬噸；由于前期豆類庫存緊張與南美運輸問題導(dǎo)致前五月我國進(jìn)口大豆量僅為2060萬噸，同比下降使得近月合約價格不斷高企，從6月開始連創(chuàng)歷史新高的進(jìn)口量將會對遠(yuǎn)月合約價格造成不小的壓力，通過壓榨再分銷，對M1309影響會偏弱而M1401會成為被影響最重要的合約。

在菜籽進(jìn)口方面，前五月我國已進(jìn)口菜籽165萬噸，預(yù)計2013年進(jìn)口量超過300萬噸再創(chuàng)歷史新高。COPA數(shù)據(jù)顯示，截止7月10日當(dāng)周油菜籽壓榨量為115700噸，2012/13年度迄今，油菜籽壓榨量總計為6357097噸，去年同期為6346055噸，當(dāng)周油菜籽壓榨產(chǎn)能利用率為69.6%，較去年同期89.2%大幅縮水。由于去年的加拿大的干旱天氣導(dǎo)致產(chǎn)量下降，加拿大菜籽庫存減少，我國8-9月基本上沒進(jìn)口菜籽；而新年度加拿大農(nóng)業(yè)部預(yù)計產(chǎn)量為1550萬噸，遠(yuǎn)高于去年的1330萬噸，據(jù)悉目前國內(nèi)采購了20多條船的10-2月進(jìn)口菜籽，成本基本上在610美金以下，盤面上RM1309由于期現(xiàn)價差走窄繼續(xù)走高，而遠(yuǎn)月供給的增加對RM1401期價上漲是難以承受之重。

同樣作為蛋白飼料，豆粕與菜粕有比價關(guān)系，從2010年以來近四年的數(shù)據(jù)顯示，在1月份豆粕與菜粕比價關(guān)系處于1.60~1.43之間，均值為1.53，結(jié)合目前的期價，M1401為3254元/噸而RM1401為2270元/噸，二者比較為1.43，正處于最低值，后期隨著豆粕遠(yuǎn)月價格受基本面承壓下跌，菜粕價格或會更趨于走弱。

需求淡季與貿(mào)易商采購減弱
由于菜粕主要用于水產(chǎn)飼料，5-10月為需求旺季，而11-4月為淡季，所以也造成了國內(nèi)菜粕傳統(tǒng)主力合約的季節(jié)性明顯差異；5月為青黃不接而水產(chǎn)養(yǎng)殖開始，菜粕剛性需求導(dǎo)致了05合約成為天然做多標(biāo)的；09合約處于新菜粕上市和水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，該合約也就是多空雙方爭奪最為激烈，目前看由于倉單量的減少和期價貼水，在交割之前09合約仍會有不小的漲幅；01合約處于水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，12月份開始進(jìn)入冬儲，1-2月飼料廠庫存高企，待新年度菜粕上市前逐步消化庫存。RM1401前期在加拿大天氣炒作與豆類播種進(jìn)度緩慢的題材下有了相當(dāng)程度的大漲，最新NOAA監(jiān)測的海洋厄爾尼諾指數(shù)逐步趨于正常0值，加拿大天氣良好有利于菜籽生長；美國大豆優(yōu)良率逐步提高；在沒有新的題材炒作下，偽多頭RM1401難以承受2300元/噸以上的高價。

技術(shù)分析與操作建議
由于我國訂購遠(yuǎn)期菜籽，加之國內(nèi)菜籽豐收，RM1401難以產(chǎn)生逼倉預(yù)期不會與RM1309一樣繼續(xù)上漲，預(yù)計二者價差仍會繼續(xù)拉大，8日雖有誘空行情，但是在需求不振供應(yīng)增多的基本面利空條件下，RM1401在12日在上攻2300元/噸受阻，從盤面看，多頭主動撤退與尾盤跳水更是為空頭建倉創(chuàng)造了良好建倉良機(jī)，建議投資者在RM1309上攻途中建立RM1401的空單，價位在2300元/噸附近，目標(biāo)價位2100元/噸，止損2350元/噸。

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