慧通綜合報(bào)道：

本周伊始美豆天氣炒作突然升溫，對(duì)應(yīng)新季作物年景的11月合約令人頗感意外的大幅上漲。上周連盤多頭已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的護(hù)盤意愿，周一盤面也明顯相對(duì)于美豆抗跌，正如之前所述，豆粕市場(chǎng)趨勢(shì)操作機(jī)會(huì)不明顯，盡管豆粕潛在供應(yīng)量有較大增加潛力，但轉(zhuǎn)化為價(jià)格的下跌仍需一個(gè)過程。周二開始，美豆減倉(cāng)大幅上漲，豆粕則增倉(cāng)暴漲，倉(cāng)量一減一增之間，投機(jī)多頭主動(dòng)介入連豆粕的跡象較為明顯。天氣炒作是否具有連續(xù)性是目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

基本面分析7月美農(nóng)報(bào)告利空效力有限
美國(guó)農(nóng)業(yè)部在7月供需報(bào)告中維持該國(guó)2012/13年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估不變，仍為6月預(yù)估的1.25億蒲式耳，市場(chǎng)原本預(yù)計(jì)會(huì)調(diào)降至1.21億蒲式耳，同時(shí)將2013/14年度美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存由2.65億蒲式耳上調(diào)至2.95億蒲式耳，大幅高于市場(chǎng)預(yù)估均值2.66億蒲式耳。美國(guó)2013/14年度大豆種植面積預(yù)估為7770萬(wàn)英畝，高于6月的7710萬(wàn)英畝。目前美國(guó)農(nóng)業(yè)部認(rèn)為前期的春澇使得后期大豆種植面積略增。應(yīng)該說(shuō)這是一份全面利空的報(bào)告，但是由于其發(fā)布時(shí)點(diǎn)處于天氣炒作的發(fā)展階段，因此其利空效力被大打折扣。

天氣模型顯示結(jié)果有變，美豆生長(zhǎng)情況需重點(diǎn)關(guān)注
截至7月7日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為67%，與前一周持平，去年同期為40%。從歷史的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率能一直保持在60%，那么今年美國(guó)大豆收成又是一個(gè)非常好的年景。去年美國(guó)經(jīng)歷了歷史罕見的高溫天氣，優(yōu)良率從一開始的56%一路下滑至8月底的30%，9月份之后干旱天氣緩解優(yōu)良率回升至10月初的37%。伴隨著優(yōu)良率的下滑則是美國(guó)農(nóng)業(yè)部不斷地下調(diào)本國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)估值，這說(shuō)明美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率與產(chǎn)量之間存在著必然的聯(lián)系。

目前美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率暫時(shí)企穩(wěn)，并保持在5年均值的上方，如果后期下滑至60%下方，需要予以密切關(guān)注，那可能意味著今年的產(chǎn)量將達(dá)不到最初的預(yù)計(jì)值。

從7月8日起，NOAA的天氣預(yù)測(cè)模型開始出現(xiàn)一些變化，盡管中西部主產(chǎn)區(qū)不斷有零星降雨出現(xiàn)，但未來(lái)一周內(nèi)，美國(guó)中西部大部分地區(qū)降雨量較正常值偏低，尤其是南部部分地區(qū)降雨量只有往年的25-50%。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前尚不是美豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期，天氣炒作缺乏連續(xù)性，筆者認(rèn)為需密切關(guān)注美國(guó)未來(lái)1-2周天氣變化情況，若沒有明顯好轉(zhuǎn)，即使目前尚不是關(guān)鍵生長(zhǎng)期，投機(jī)資金仍會(huì)樂此不疲的炒作，第一輪美豆播種期的春澇炒作即是如此。況且從最近兩年的情況來(lái)看，當(dāng)天氣因素被投機(jī)資金牢牢抓住之后，其余基本面因素在這一階段都將淪為次要因素。

美豆凈多持倉(cāng)維持高位
截至7月2日，美豆非商業(yè)凈多持倉(cāng)有所縮減，但變化不大，從CFTC最近五周的報(bào)告來(lái)看，美豆凈多持倉(cāng)數(shù)量自反彈后目前維持在10萬(wàn)張以上的水平，暫時(shí)沒有縮減的跡象，這說(shuō)明美豆近期出現(xiàn)明顯下跌的概率較低，隨著第二輪炒作天氣過程的開始，11月合約上行突破1250關(guān)口，可以看出在反彈的過程中，美豆11月合約總持倉(cāng)是連續(xù)大幅減少的，這說(shuō)明目前尚處于投機(jī)空頭離場(chǎng)的階段，尚未到主力投機(jī)多頭主動(dòng)入場(chǎng)推升行情的階段。換個(gè)角度說(shuō)，投機(jī)基金對(duì)于目前的美國(guó)部分地區(qū)干旱少雨題材并非信心十足，而且NOAA的天氣預(yù)測(cè)模型對(duì)于未來(lái)一周以內(nèi)的天氣概況預(yù)測(cè)相對(duì)準(zhǔn)確，而對(duì)于一周以后的情況由于不確定因素眾多所以準(zhǔn)確性相對(duì)較差。美豆此輪反彈能否演化為中級(jí)上行趨勢(shì)將取決于投機(jī)基金是否主動(dòng)入場(chǎng)做多。

中國(guó)6月大豆進(jìn)口量大增，原料供應(yīng)形勢(shì)轉(zhuǎn)寬松
中國(guó)海關(guān)總署周三公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月大豆進(jìn)口量為693萬(wàn)噸，較上月的510萬(wàn)噸增加35.9%，較上年同期的562萬(wàn)噸增加23.3%。中國(guó)1-6月大豆進(jìn)口量為2749萬(wàn)噸，同比下滑5.4%。6月進(jìn)口量大幅攀升主要緣于巴西港口堵塞問題緩解推動(dòng)發(fā)貨量增加，同時(shí)一些原本定于5月份到港的船貨延遲到港。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月份中國(guó)大豆進(jìn)口量為510萬(wàn)噸，而壓榨量為490萬(wàn)噸，5月份的月度進(jìn)口量今年首度超過月度壓榨量，港口庫(kù)存開始回升。6月份壓榨量預(yù)計(jì)將達(dá)到560萬(wàn)噸，供需差將繼續(xù)擴(kuò)大。目前國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率較前期大幅提高，因大豆到港量不斷增多，目前壓榨量已經(jīng)恢復(fù)到較高水準(zhǔn)。因近期大豆到貨過于集中，部分地區(qū)港口出現(xiàn)大豆壓港現(xiàn)象，大豆到港后卸船需要排隊(duì)等待，導(dǎo)致部分油廠因此短暫停機(jī)。由于部分船期推遲到7月份，我們預(yù)估7月大豆到港量或高達(dá)750萬(wàn)噸以上，6月下旬至7月份油粕行情將面臨一定壓力,對(duì)于豆油的壓力可能更為顯著。

我國(guó)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存自6月下旬以來(lái)迅速回升，目前已經(jīng)達(dá)到530萬(wàn)噸，恢復(fù)至今年1月份的水平。但是進(jìn)口大豆庫(kù)存的高企傳導(dǎo)至下游油粕價(jià)格需要一段時(shí)間，下游廠商會(huì)基于自身對(duì)于后市的判斷來(lái)決定是否從港口拿貨，因此短期內(nèi)仍可能繼續(xù)出現(xiàn)港口庫(kù)存升而豆粕價(jià)格不跌的情況。

油廠豆粕庫(kù)存量增加，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面有所緩解
本周華東及華北地區(qū)部分油廠大豆到港推遲，而油廠開機(jī)率卻大幅提高，導(dǎo)致本周大豆庫(kù)存量有所下降。但因7月份大豆到港量龐大，后期油廠大豆庫(kù)存量將處于上升趨勢(shì)。

由于國(guó)內(nèi)油廠近期開工率較前期大幅提高，因此目前周度壓榨量恢復(fù)至一個(gè)偏高的水平，豆粕庫(kù)存增加明顯，本周在期貨及現(xiàn)貨反彈之際，買家逢低補(bǔ)庫(kù)，豆粕成交放量，使得豆粕未執(zhí)行合同量也有所增加。但目前全國(guó)各地豬價(jià)開始弱勢(shì)調(diào)整，豬價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)加大，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不高，影響豆粕終端需求。總體來(lái)看，下游需求并未隨著供應(yīng)的增加而增加，在這種情況下現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的局面得到明顯緩解。

結(jié)論
美盤大幅收漲，極大地刺激了連盤蠢蠢欲動(dòng)的多頭，連豆粕在久盤未跌后，本周再度暴漲。盡管美國(guó)中西部主產(chǎn)區(qū)天氣沒有急劇惡化，但是高溫、降水偏少的局面在短期內(nèi)難以緩解，美盤再度淋漓盡致演繹“天氣市”的概率也在增強(qiáng)。原油破百之后繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)上行態(tài)勢(shì)，也對(duì)美豆走勢(shì)產(chǎn)生一定提振。豆粕目前是主力資金的主要攻關(guān)對(duì)象，短期內(nèi)強(qiáng)勢(shì)可能延續(xù)，建議已入多單繼續(xù)持有，追多需謹(jǐn)慎，同時(shí)密切關(guān)注美國(guó)天氣情況，最近可能主要是根據(jù)美國(guó)天氣來(lái)調(diào)整操作思路。

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