慧通綜合報(bào)道：

由于南美新季大豆因物流等因素遲遲沒(méi)能有效供應(yīng)包括中國(guó)在內(nèi)的全球市場(chǎng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)整體呈偏緊格局，這提振了豆粕現(xiàn)貨及近月合約價(jià)格。稍早前，由于天氣等原因，美豆的種植進(jìn)度以及優(yōu)良率均低于歷史同期水平，市場(chǎng)一度憂(yōu)慮美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月供需報(bào)告預(yù)估的產(chǎn)量能否如數(shù)兌現(xiàn)，這在一定程度上使得豆粕遠(yuǎn)月合約獲得了支撐。但6月份的月度供需報(bào)告消除了這一憂(yōu)慮，美豆單產(chǎn)以及產(chǎn)量并沒(méi)有受到影響，故而重新奠定了豆粕遠(yuǎn)月合約偏空基調(diào)，未來(lái)全球大豆供應(yīng)繼續(xù)朝向?qū)捤煞较虬l(fā)展。綜合來(lái)看，豆粕期價(jià)是在風(fēng)險(xiǎn)積聚中攀升。

行情述評(píng)
無(wú)論是豆粕近月合約還是遠(yuǎn)月合約，近期都是“漲升一片”，尤其是近幾天，更是瘋狂地上揚(yáng)。國(guó)內(nèi)由于進(jìn)口豆遲遲不能集中到港，油廠(chǎng)已陷入了“豆荒”，港口大豆庫(kù)存維持歷史地位水平，致使豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)整體維持供應(yīng)偏緊格局，從而提振了豆粕現(xiàn)貨價(jià)格及近月合約期價(jià)，如圖1所示。美豆天氣炒作大幕已悄然打開(kāi)，美豆種植進(jìn)度因降雨等因素慢于歷史同期水平，市場(chǎng)憂(yōu)慮產(chǎn)量使得豆粕遠(yuǎn)月合約獲得強(qiáng)勁支撐，如圖2所示。此外，美豆現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，出口數(shù)量將逐漸減少，也給基金炒作帶來(lái)機(jī)會(huì)，是這波反彈行情的重要利多因素。

基于供給角度的分析
我們知道，我們國(guó)家的豆粕主要是源自于進(jìn)口大豆的壓榨所得，供給寬緊在很大程度上是由進(jìn)口大豆量決定的。海關(guān)總署公布的進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，2010年全年累計(jì)進(jìn)口大豆5480萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28.8%。2011年全年累計(jì)進(jìn)口大豆5264萬(wàn)噸，累計(jì)數(shù)量同比下降3.9%，累計(jì)金額同比上漲18.9%。2012年累計(jì)進(jìn)口量5838萬(wàn)噸，數(shù)量同比增加11.2%，金額同比增加17.6%。從數(shù)據(jù)可以看出，中國(guó)進(jìn)口國(guó)外大豆總體是呈上漲趨勢(shì)的，且依賴(lài)度較高。2010年我們國(guó)家的豆粕供給量是44994千噸，2011年為50362千噸，2012年為50072千噸，2013年預(yù)計(jì)為50547千噸，從數(shù)據(jù)上看，豆粕供給量總體也是呈上升態(tài)勢(shì)的。我國(guó)豆粕供應(yīng)量走勢(shì)如圖3所示。

但2013年2月份以來(lái)，南美新季大豆因物流、卡車(chē)司機(jī)及港口工人罷工等干擾因素使得巴西和阿根廷主要港口裝運(yùn)效率急劇下滑，進(jìn)口豆集中到港時(shí)間一再被延遲，到港量也不及預(yù)期。一般來(lái)說(shuō)，每年5月巴西大豆出口發(fā)運(yùn)會(huì)大體結(jié)束，但預(yù)估今年至少要延遲至7月。中國(guó)海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月份進(jìn)口大豆290萬(wàn)噸，3月份進(jìn)口大豆384萬(wàn)噸，4月份進(jìn)口大豆398萬(wàn)噸，均低于國(guó)內(nèi)正常月份壓榨所需的大豆量。另外，5月份大豆到港量也低于市場(chǎng)預(yù)期，為510萬(wàn)噸。正因?yàn)槿绱耍蛊墒袌?chǎng)一直維系著“量緊價(jià)堅(jiān)”局面。截至6月9日，張家港東海43蛋白豆粕出廠(chǎng)報(bào)價(jià)上調(diào)至4120元/噸，而達(dá)孚已處于無(wú)貨狀態(tài)，安徽蕪湖益海43蛋白豆粕報(bào)價(jià)為4240元/噸。在豆粕的堅(jiān)挺下，菜粕以及棉粕的現(xiàn)貨價(jià)格也處在高位運(yùn)行，截至5日，湖北菜粕報(bào)價(jià)為2750元/噸，全國(guó)棉粕平均價(jià)為3166.67元/噸，三大粕的現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)如圖4所示。現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺為期價(jià)提供了強(qiáng)有力支撐，大連豆粕市場(chǎng)也迎來(lái)了一波“小牛市”行情。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)油廠(chǎng)豆粕總庫(kù)存量為39.21萬(wàn)噸，較上周的43.91萬(wàn)噸下降了10.7%，較去年同期的69.61萬(wàn)噸下降了43.67%。國(guó)內(nèi)主要地區(qū)油廠(chǎng)大豆總庫(kù)存量為210.93萬(wàn)噸，較上周的208.95萬(wàn)噸增長(zhǎng)0.94%，但較去年同期的318.8萬(wàn)噸下降了33.83%，仍處于歷史相對(duì)低位水平。油廠(chǎng)在“豆慌”的大背景下，大豆壓榨量自然也就不盡理想。2013年4月份大豆壓榨總量468.298萬(wàn)噸，較3月份大豆壓榨總量497.02萬(wàn)噸下降5.77%，5月份全國(guó)油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率仍處于偏低水平。有鑒于此，豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)依然維持量緊價(jià)堅(jiān)格局。但隨著時(shí)間的推移，這一格局將逐漸得到緩解，預(yù)計(jì)6月份就將有727.68萬(wàn)噸大豆到港，主要是由于南美港口裝運(yùn)情況趨于緩解以及部分原本計(jì)劃5月到港的進(jìn)口大豆船貨延遲至6月份到港，7月份也將有650萬(wàn)噸以上進(jìn)口豆到港。在當(dāng)前壓榨利潤(rùn)尚可的情況下，沿海壓榨企業(yè)的開(kāi)機(jī)率將會(huì)顯著上升。截至6月4日，以江蘇為例，油廠(chǎng)進(jìn)口豆的壓榨利潤(rùn)為101元/噸，如圖5所示。屆時(shí)，豆粕供應(yīng)緊張局面將得到實(shí)質(zhì)性的改善。

我們知道美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告是行業(yè)內(nèi)權(quán)威報(bào)告之一。6月份的月度供需報(bào)告顯示，美國(guó)2013/14年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為每英畝44.5蒲式耳，5月預(yù)估也為每英畝44.5蒲式耳。美國(guó)2013/14年度大豆收割面積預(yù)估為7620萬(wàn)英畝，5月預(yù)估同樣為7620萬(wàn)英畝。以此數(shù)據(jù)測(cè)算，美國(guó)2013/14年度大豆產(chǎn)量預(yù)估與5月份預(yù)估值一樣，為33.9億蒲式耳。同時(shí)報(bào)告還顯示，2013/14年度美國(guó)大豆年末庫(kù)存預(yù)估為2.65億蒲式耳，與5月預(yù)測(cè)值一樣。也就是說(shuō)，此前的種植進(jìn)度偏慢以及優(yōu)良率不及歷史同期水平并不影響新季美豆的產(chǎn)量。此前，市場(chǎng)一度憂(yōu)慮由于美豆種植進(jìn)度落后有可能引起美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)美豆產(chǎn)量，而情況并非像預(yù)估的那樣，顯示目前的美豆生長(zhǎng)狀況和進(jìn)度仍屬正常，美豆新季合約的上行動(dòng)力將明顯減弱。此外，報(bào)告還預(yù)估了2013/14年度南美新季大豆也將創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)?？偟膩?lái)說(shuō)，此次美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告重新奠定了豆粕遠(yuǎn)月合約偏空基調(diào)，未來(lái)全球大豆供應(yīng)繼續(xù)朝向?qū)捤煞较虬l(fā)展。

基于需求角度的分析
總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)豆粕的消費(fèi)量是平穩(wěn)的，呈溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2010年我們國(guó)家豆粕消費(fèi)量是42386千噸，2011年為46380千噸，2012年為46940萬(wàn)噸，2013年預(yù)計(jì)為48230千噸。我國(guó)豆粕消費(fèi)量走勢(shì)如圖6所示。

養(yǎng)殖市場(chǎng)在國(guó)家收儲(chǔ)冷凍肉政策以及禽流感逐疫情逐漸淡化的利好作用下，正在漸進(jìn)回暖，全國(guó)生豬價(jià)格不斷上漲，東北地區(qū)漲勢(shì)最為迅猛。截至6月4日，全國(guó)各省生豬平均價(jià)格為13.80元/千克，全國(guó)豬肉平均價(jià)格當(dāng)前為21.27元/公斤，如圖7所示，均處于恢復(fù)進(jìn)程之中。與此同時(shí)，4月份的生豬存欄較3月份的44358萬(wàn)頭增加311萬(wàn)頭，至44669萬(wàn)頭，處于相對(duì)高位水平。但能繁母豬存欄量自從進(jìn)入2013年以來(lái)，一直呈減少態(tài)勢(shì)，4月份的存欄量為5013萬(wàn)頭，較1月份已減少了55萬(wàn)頭。如圖8所示。

此外，作為養(yǎng)殖市場(chǎng)先行指標(biāo)的仔豬價(jià)格也正處于回暖之中，當(dāng)前價(jià)格為24.60元/公斤。全國(guó)大中城市豬糧比價(jià)恢復(fù)明顯，截至5月29日，已回升接近盈虧平衡點(diǎn)6附近，為5.71，如圖9所示。上述數(shù)據(jù)在一定程度上表明，目前養(yǎng)殖市場(chǎng)正在回暖向好發(fā)展。但與此同時(shí)，考慮到禽流感疫情對(duì)飼料原料需求影響有滯后效應(yīng)，故而后市對(duì)豆粕需求不是特別的樂(lè)觀(guān)。且隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)熱，對(duì)肉類(lèi)消費(fèi)將會(huì)減少。綜合來(lái)看，需求終端對(duì)豆粕期價(jià)的推動(dòng)作用相當(dāng)有限。飼料市場(chǎng)的數(shù)據(jù)正好可以說(shuō)明這一點(diǎn)，2013年4月份混合飼料產(chǎn)量為4479190.90噸，較3月份減少509037.67噸，配合飼料4月份的產(chǎn)量為10261046.78噸，較3月份減少881093.55噸。

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