慧通綜合報道：

邁入4月份，豆粕市場風起云涌，多空雙方齊發(fā)力。首先，空頭借助禽流感爆發(fā)大肆打壓，在月初的短短三四個交易日內(nèi)令價格創(chuàng)下年內(nèi)新低，但此后多頭很快穩(wěn)住軍心，憑借國內(nèi)庫存偏緊現(xiàn)貨價格堅挺而穩(wěn)扎穩(wěn)打，逐步收復失地。盡管一來一回價格跟3月底沒有大的變動，但多空雙方的能量被大幅調(diào)動。截止到4月15日，半個月時間內(nèi)豆粕主力合約1309的持倉量就增加近50萬手達到195萬手，遠遠高于去年同期113萬噸的水平，已經(jīng)創(chuàng)下歷史同期的新高。那么在如此巨量的持倉情況下，豆粕后市將何去何從，我們將通過以下分析來給出方向。

基本面分析
從基本面來看，豆粕市場總體仍然偏空
1、南美大豆豐產(chǎn)且即將大量上市
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部4月份供需報告的最新預估，2012/13年度巴西大豆產(chǎn)量為8350萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量為5150萬噸，分別較上年度增加25%和28%。而且南美大豆已經(jīng)進入收割階段，即將大量上市。巴西農(nóng)業(yè)咨詢機構Safras&Mercado稱，截止到4月5日，巴西大豆收割工作已經(jīng)完成了76%，頭號產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州大豆收割工作已完成99%。隨著南美大豆大量上市供應市場，屆時全球大豆供需偏緊的格局將大幅改善。

2、中國大豆進口量或?qū)⑾陆?，全球庫存上調(diào)
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部4月份供需報告顯示，2012/13年度中國大豆進口量為6100萬噸，較上年度增加3%，但是跟美國農(nóng)業(yè)部3月份供需報告相比，卻下調(diào)了200萬噸，這是美國農(nóng)業(yè)部本年度以來首次下調(diào)中國大豆進口量。而中國通過到港船期預估，認為本年度中國大豆進口量可能僅為5900萬噸，甚至低于上年度的的實際進口量5923萬噸，將出現(xiàn)中國大豆進口量連增9年后首降。盡管雙方數(shù)據(jù)有差異，但都認為中國大豆進口量較此前的預估下降。由于中國的進口量下降，那么全球大豆的庫存也隨之上升。美國農(nóng)業(yè)部4月份供需報告顯示，2012/13年度全球大豆庫存為6263萬噸，較上月上調(diào)4%。

3、禽流感導致豆粕后市需求下降
截止到4月15日，全國范圍內(nèi)已經(jīng)有63例H7N9禽流感病例，其中死亡14例。禽流感的爆發(fā)使得疫區(qū)的大量雞鴨等禽類被撲殺，導致飼料以及其原材料豆粕、玉米等需求減弱。即使在非疫區(qū)，人們也是談禽色變，禽類的需求也大幅減弱。甚至將養(yǎng)殖行業(yè)歸為高危行業(yè)，直接導致大量員工辭職，行業(yè)人才流失嚴重，這令養(yǎng)殖行業(yè)后市面臨大幅萎縮的可能。

此外，近期豬肉價格的持續(xù)下跌，也導致養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖積極性下降，生豬存欄量出現(xiàn)連續(xù)4個月回落，也令豆粕的后市需求不被看好。

4、國儲收購政策即將到期
為保護農(nóng)民種植效益，國家近年來每年都會出臺國產(chǎn)大豆收儲政策，且收購價逐年提升。去年公布的最低收購價為4600元/噸，收儲截止時間為今年4月底。即在收儲時間范圍內(nèi)，大豆的價格是一個政策價，而非市場價，即便基本面再利空，其下跌空間也有限，相應的大豆的下游產(chǎn)品豆粕也會一定程度上受到收儲政策的支撐。但是4月底收儲政策到期之后，收儲政策的保護作用消失，那么大豆以及豆粕的價格將受到市場供需的沖擊。

但基本面也存在部分利多因素：
1、短期國內(nèi)大豆庫存仍然緊張
盡管今年南美大豆豐產(chǎn)，且已經(jīng)逐步上市。但由于巴西港口工人罷工以及基礎設施落后導致港口擁堵，貨物滯留，駁船等候裝運時間延長至60天以上，為過去數(shù)年最長候時。因此，短期內(nèi)南美大豆難以抵達國內(nèi)，導致國內(nèi)大豆庫存偏緊。據(jù)統(tǒng)計，截止到4月15日，我國港口進口大豆庫存為358萬噸，為自2010年年初以來最低水平。

2、美豆播種期間存在天氣炒作可能
每年美國大豆的播種生長期間都存在天氣炒作的可能。今年1、2月份由于主產(chǎn)區(qū)北部地區(qū)降雪積雪較多，因此，隨著天氣回暖，在大豆播種期間可能會出現(xiàn)洪水災害，成為市場階段性炒作的題材。但我們認為，跟去年美國主產(chǎn)區(qū)50年一遇的干旱相比，今年總體天氣情況將好于去年。

資金面分析
通過上述基本面分析，我們可以看到豆粕的基本面總體是偏空的，但豆粕價格為何能在逆勢中頂住壓力表現(xiàn)抗跌，除了上述短期庫存偏緊之外，還有一個很重要的原因就是資金的推動。以中糧為代表的產(chǎn)業(yè)資金在進入4月份之后大幅做多豆粕，其中中糧期貨從4月初的4.8萬手多單增倉至4月15日達到14.5萬手多單。而作為對手方的空頭方面盡管力量相對較為分散，但同樣不甘示弱，截止到4月15日，第一空頭永安期貨空單持倉量為9.2萬手，較4月初增加3萬手。

根據(jù)盤面來看，多頭顯然想借助南美大豆尚未到港，近期國內(nèi)庫存偏緊的局面短期炒作一把，借機可逢高出貨；而空頭則是根據(jù)基本面后市整體供需趨于寬松的中長期因素，逢高逐漸布局做空。為實現(xiàn)各自的戰(zhàn)略目標，多空雙方均使出渾身解數(shù)，在經(jīng)過一輪先跌后漲之后，暫時局面處于僵持階段?？梢钥隙ǘ嗫针p方在大幅增倉的情況下均不會輕易放棄，因此短期內(nèi)價格很可能會圍繞3120點上下50點范圍內(nèi)展開反復爭奪。但從時間上來說，應該是不利于多頭。因為，多頭主要借助的優(yōu)勢就是短期內(nèi)國內(nèi)大豆庫存緊張這個利好因素，但隨著時間的推移，南美大豆開始大量到港，屆時這個多頭的優(yōu)勢就會變成劣勢。

總結
近期宏觀面出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，大宗商品普遍下挫，但是在產(chǎn)業(yè)資金的力挺下，豆粕近期仍然維持抗跌走勢，我們認為甚至多頭有可能再強行發(fā)動一輪上攻，以便在所剩不多的時間里贏得一個相對理想的平倉價位。

但不管資金如何炒作，價格最終還是要回歸基本面。根據(jù)船期預測，4月份進口大豆到港量為420萬噸，5月份進口大豆到港量將達到450-480萬噸，遠高于2、3月份的進口量。屆時國內(nèi)的大豆供需將逐漸趨于寬松，因此價格也將隨之走低，豆粕有可能在4月底5月初迎來新一輪跌勢。

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