慧通綜合報(bào)道：

由于上周三美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要再度釋放“鴿派”口風(fēng)，加之葡萄牙銀行業(yè)危機(jī)顯現(xiàn)和目前依舊存在的中東地緣政治困局，國(guó)際金價(jià)在過(guò)去一周上漲1.3%，從而連續(xù)第六周上揚(yáng)。

但分析人士指出，金價(jià)近期動(dòng)力主要來(lái)源于美聯(lián)儲(chǔ)政策口風(fēng)和全球市場(chǎng)被強(qiáng)化的潛在危機(jī)因素，卻無(wú)法從經(jīng)濟(jì)基本面上獲得實(shí)質(zhì)的上漲動(dòng)力。因此，盡管實(shí)現(xiàn)連續(xù)六周上漲，國(guó)際金價(jià)重現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間價(jià)格快速上揚(yáng)“爆發(fā)期”的可能性并不大。

金價(jià)或被嚴(yán)重高估

受葡萄牙銀行業(yè)危機(jī)影響，全球投資者避險(xiǎn)情緒略微升溫，國(guó)際金價(jià)上周五因此上漲0.2%至每盎司1337美元，不僅上行突破過(guò)去兩周的價(jià)位震蕩區(qū)間上線，距離每盎司1345美元的三個(gè)半月高點(diǎn)也僅有一步之遙。

然而，投資機(jī)構(gòu)似乎并不看好國(guó)際金價(jià)在未來(lái)實(shí)現(xiàn)大幅上漲?；ㄆ旒瘓F(tuán)11日發(fā)布報(bào)告稱，葡萄牙銀行問(wèn)題對(duì)當(dāng)?shù)刂鳈?quán)債務(wù)影響有限，更不太可能引發(fā)整個(gè)歐元區(qū)銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，“更何況葡萄牙銀行去杠桿化已取得顯著進(jìn)展，貸存比率已由2010年的167%大幅回落至120%”。報(bào)告認(rèn)為，國(guó)際金價(jià)上輪歐債危機(jī)期間的表現(xiàn)難以重現(xiàn)，其目前的連續(xù)上漲是基于“多方向的零散動(dòng)力”。
相比之下，德意志銀行更是立場(chǎng)鮮明地看空金價(jià)。該機(jī)構(gòu)在11日發(fā)布的報(bào)告中表示，黃金(1339.30, 1.90, 0.14%)當(dāng)前的“公允價(jià)值”應(yīng)該在每盎司1000美元以下。根據(jù)德銀的計(jì)算，“公允價(jià)值”應(yīng)是941美元；換言之，當(dāng)前黃金金價(jià)被高估40%左右。

根據(jù)報(bào)告，德意志銀行是通過(guò)6個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)估黃金期貨“公允價(jià)值”的：首先，按剔除生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）通脹率的價(jià)格，國(guó)際金價(jià)應(yīng)是每盎司725美元；其次，按剔除消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）通脹率的價(jià)格，國(guó)際金價(jià)應(yīng)是每盎司770美元；此外，相對(duì)于人均收入、標(biāo)普500指數(shù)、銅價(jià)和原油(100.82, -0.01, -0.01%)價(jià)格的“公允價(jià)值”分別為800美元、900美元、1050美元和1400美元。通過(guò)對(duì)根據(jù)這6個(gè)指標(biāo)所評(píng)估的價(jià)值進(jìn)行平均，德銀得出黃金“公允價(jià)值”為941美元。

未來(lái)上漲動(dòng)力不足

與此同時(shí)，美國(guó)杜克大學(xué)金融學(xué)教授坎貝爾·哈維（Campbell Harvey）也通過(guò)其定價(jià)模型得出結(jié)論稱，黃金當(dāng)前“公允價(jià)值”僅略高于800美元。不過(guò)，他強(qiáng)調(diào)國(guó)際金價(jià)對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率變化很敏感，與之呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此如果接下來(lái)國(guó)債收益率上升，黃金更可能傾向于下跌。

美國(guó)媒體指出，3個(gè)因素驅(qū)動(dòng)了近期國(guó)際金價(jià)反彈突破1300美元，即中東地區(qū)地緣政治、鑒于美國(guó)通脹狀況轉(zhuǎn)變、耶倫領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。其中，只有美國(guó)通脹水平顯著上揚(yáng)與經(jīng)濟(jì)基本面這一商品期貨實(shí)質(zhì)動(dòng)力來(lái)源相關(guān)。

盡管如此，如全美通脹率在美經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長(zhǎng)背景下繼續(xù)逼近2%的目標(biāo)水平線，國(guó)際金價(jià)從美聯(lián)儲(chǔ)政策口風(fēng)上獲得的支撐就要相對(duì)減弱。從這個(gè)角度來(lái)講，中東地區(qū)地緣政治困局這一相對(duì)偶然的因素，才是國(guó)際金價(jià)近期連漲的唯一持續(xù)動(dòng)力，這也與其六周的連漲持續(xù)時(shí)間基本匹配。

在此背景下，一旦顯示第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)從第一季度惡劣天氣影響下快速反彈的數(shù)據(jù)陸續(xù)與投資者見(jiàn)面，并打消其對(duì)中東地緣政治危機(jī)可能造成的風(fēng)險(xiǎn)狀況的擔(dān)憂，國(guó)際金價(jià)缺失實(shí)質(zhì)動(dòng)力的根本狀況將會(huì)立即顯現(xiàn)：一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)“給力”會(huì)給予投資者更多的投資選擇；另一方面，國(guó)際金價(jià)與美國(guó)國(guó)債收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系也在某種程度上決定了國(guó)際金價(jià)難以重現(xiàn)“爆發(fā)”。

不過(guò)，由于美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫下周將在美國(guó)國(guó)會(huì)出席半年度貨幣政策報(bào)告聽證會(huì)，其總體偏向“鴿派”的政策立場(chǎng)料將不會(huì)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，投資者仍可期待國(guó)際金價(jià)將其連漲趨勢(shì)延續(xù)到第七周并突破每盎司1345美元的三個(gè)半月高點(diǎn)。


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