慧通綜合報道：

隨著歐美金融監(jiān)管部門對五大投資銀行涉嫌操縱倫敦黃金(1329.20, 4.90, 0.37%)定盤價格調(diào)查的深入，如何制定一個全新的、具有公正性與高信息透明度的黃金定盤價體系，迅速被擺上日程。

7月7日，世界黃金協(xié)會召集34位來自中央銀行、投資銀行、黃金開采商、黃金ETF基金公司、交易所與行業(yè)機構的代表舉行圓桌會議，就如何對倫敦黃金定盤價進行改革展開討論。

一位了解會議討論內(nèi)容的知情人士透露，經(jīng)過反復商議，各方?jīng)Q定暫不推翻現(xiàn)行的倫敦黃金定盤價制度，而是通過某些改革措施提高其定價過程的信息透明度與公正性。

相比倫敦金銀市場協(xié)會(LBMA)決定在8月份停用每日白銀(21.17, 0.10, 0.47%)定盤價的現(xiàn)行定價機制，這預示著倫敦黃金定盤價的改革力度將相對緩和。

長期以來，由巴克萊銀行、匯豐銀行、加拿大豐業(yè)銀行、法國興業(yè)銀行、德意志銀行五大定價銀行協(xié)商敲定的倫敦黃金定盤價，一直被全球黃金生產(chǎn)商、投資者和金融機構視為全球20萬億美元黃金現(xiàn)貨交易的價格基準。

“各方在提高定價過程信息透明度方面取得某些共識。”上述人士透露，其中包括新的倫敦黃金定盤價必須具有連續(xù)性，進一步擴大定價過程的參與程度以反映所有市場參與者的利益，建立一個透明的價格基準、任何定盤價改革方案都需在本地以實物被交割等。

上述知情人士還透露，這些共識將遞交給倫敦金銀市場協(xié)會(LBMA)進行深入討論，可能作為倫敦黃金定盤價機制改革的重要依據(jù)。

基于保密協(xié)議，他拒絕透露參與此次圓桌會議的央行、投資銀行、ETF管理機構與黃金開采商名單。

增強定價信息透明度成共識

上述知情人士透露，中央銀行、投資銀行、黃金開采商、黃金ETF基金公司均分別表達了自己的立場。

個別央行代表建議，新的倫敦黃金定盤價體系必須增強信息透明度。因為涉及央行參與黃金套期交易的實際利息收入。

所謂黃金套期交易，即歐美國家央行考慮到巨額黃金儲備無法產(chǎn)生利息收入，就將黃金儲備按照LIBOR+20-30個基點的黃金租賃利率，出租給投資銀行。

黃金租賃利率的高低，與倫敦黃金定盤價一直存在某種關聯(lián)。通常，黃金定盤價被“人為”壓低，表明黃金供大于需，黃金租賃利率難以上漲，央行的相關利息收入就會隨之縮水。

黃金ETF基金公司則提議，進一步擴大定價過程的參與程度。究其原因，這些ETF都將每日倫敦黃金定盤價作為當日凈值計算的主要依據(jù)。但由于ETF無法參與黃金定價并了解實際的黃金交易供需狀況，時常發(fā)現(xiàn)由黃金定盤價算出的凈值價格脫離黃金價格變化走勢，令ETF淪為投資機構進行黃金價差套利的工具。

但是，針對采取哪些具體措施增加定價過程的信息透明度，各方卻沒有達成共識。

以擴大定價過程的參與程度為例，倫敦黃金定盤價改革方向是增加定價機構的數(shù)量范圍，還是引入電子盤的黃金報價交易信息作為定價重要參考，各方存在一定分歧。究其原因，個別黃金開采商與投資機構不愿過多公開其在黃金市場套期保值的頭寸，傾向引入信息透明度較低的OTC市場收集黃金買賣信息，作為定價過程的重要參考依據(jù)。

所幸各方還是達成一項重要共識，即任何定盤價改革方案都需擁有足夠交割的實物黃金。這意味著新的倫敦黃金定盤價，必須滿足市場所有黃金現(xiàn)貨交割的需求，成為具有連續(xù)性與高信息透明度的現(xiàn)貨交易價格，一舉扭轉定價銀行利用黃金供需信息不對稱的優(yōu)勢操縱黃金定盤價謀利的局面。

做市與定價必須分離

值得注意的是，此次圓桌會議首次提出“要將做市和基準管理分離，并滿足包括獨立監(jiān)管在內(nèi)的所有其他國際證券會組織(IOSCO)的法則”。

在多位黃金業(yè)內(nèi)人士看來，這預示著五大定價銀行要么剝離做市商業(yè)務，要么干脆退出黃金定價席位。

長期以來，五大定價銀行既是倫敦黃金定盤價的制定者，又是每天全球數(shù)千億美元黃金交易的撮合者。這種兼顧“裁判”與“運動員”角色的雙重身份，引起眾多投資機構對上述定價銀行操縱黃金定盤價謀利的廣泛質(zhì)疑。

有學者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在每個交易日下午3點左右(即5大定價銀行制定倫敦黃金市場定盤價期間)，黃金價格往往出現(xiàn)異常波動。比如3點01分起，黃金衍生品動向與定盤價漲跌的匹配準確度忽然跳升至69.9%，5分鐘之內(nèi)甚至攀升到80%。在黃金價格波動超過3美元/盎司的交易日，黃金期貨成功預測定盤價結果的概率更是超過90%。

一位對沖基金經(jīng)理透露，按照現(xiàn)行的黃金定盤價制定機制，由一家定價銀行代表先給出報價，再由其他定價銀行根據(jù)各自黃金買賣信息進行漲跌調(diào)整，得出最終的定盤價。但在實際操作過程中，部分投行交易員可以提前掌握定盤價漲跌趨勢，迅速買入相應黃金期貨與衍生品進行套利。

但是，要實現(xiàn)做市和基準管理的分離絕非易事。

上述知情人士直言，新的倫敦定盤價制度必須先建立一套能迅速收集全球各地黃金交易報價信息變化的系統(tǒng)，但由于各地黃金交易存在時差，這個報價信息收集系統(tǒng)能否全面反映所有市場參與者的交易信息或許存在障礙。

五大定價銀行協(xié)商制定的倫敦定盤價之所以能被廣大投資機構接受采用，是因為他們與全球各大黃金現(xiàn)貨交易商、開采商與投資機構建立了廣泛聯(lián)系，能盡可能全面收集全球各地黃金交易的報價信息變化。

“要全面收集全球各地黃金交易報價信息變化，也許需要在不同地區(qū)建立一個區(qū)域性黃金定盤價，作為倫敦基準價格的參考。”這位知情人士直言。但在此次圓桌會議上，各方并沒有討論是否要在遠東地區(qū)建立一個類似的黃金定盤價體系。

他認為，與會各方最關心的是如何針對現(xiàn)有黃金定盤價制度漏洞進行彌補改良，保留倫敦定盤價作為全球黃金交易基準價格的地位。


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