慧通綜合報道：

眾多經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟的復(fù)蘇并不如想象中樂觀，而對于全球資金流動來說，大宗商品相對于股票市場洼地效應(yīng)正在顯現(xiàn)。隨著全球經(jīng)濟長期不確定性風(fēng)險增加，投資者對于各國的宏觀調(diào)控政策正在逐步失去耐心，紙幣的持有意愿下降勢必導(dǎo)致商品價格的持續(xù)走強。

美聯(lián)儲的貨幣政策一直被認為是美國以及全球經(jīng)濟領(lǐng)域中最為強有力的宏觀調(diào)控工具，金融危機之后大規(guī)模的資產(chǎn)購買計劃將基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量增加至前所未有的程度，但其對經(jīng)濟周期性波動的抹平作用似乎十分有限。對于就業(yè)市場而言，聯(lián)儲的貨幣政策并未有效地降低實際工資從而實現(xiàn)充分就業(yè)。相反，勞動參與率屢創(chuàng)新低，更多的人口退出勞動力市場以表達對于經(jīng)濟前景的悲觀看法。儲蓄率的大幅升高在美國是個較為少見的現(xiàn)象，必然伴隨零售數(shù)據(jù)低迷和物價水平的長期低位徘徊。同時，由于聯(lián)邦政府的財政赤字高企，基本上擴張性的財政政策與政府轉(zhuǎn)移支出成為不可能實現(xiàn)的備擇選項。

此外，聯(lián)儲將失業(yè)率下降至特定水平設(shè)定為其貨幣政策走向的觸發(fā)條件之一，卻并未審慎看待失業(yè)率下降的根本性原因，這一判斷導(dǎo)致其在通脹極低的情況開始削減購債規(guī)模并暗示聯(lián)邦基金利率的上升。在基礎(chǔ)貨幣投放量巨大的時期，預(yù)期通脹率未能出現(xiàn)明顯走高而壓低實際利率進而促進計劃性固定投資增長，因此，可以推斷在聯(lián)邦基金利率預(yù)期走高的背景下，投資將更加陷于停滯。由于利率上行預(yù)期將導(dǎo)致匯率的上行，美元指數(shù)走強的預(yù)期大為不利于凈出口的增加。綜合來看，消費、投資、政府支出以及凈出口都不利于美國經(jīng)濟總量的持續(xù)增長，這也就意味著在今明兩年美國GDP的增速仍不容樂觀，美元資產(chǎn)價格的上行基礎(chǔ)仍然十分脆弱。值得注意的是，盡管近期國際評級機構(gòu)上調(diào)了西班牙的信用評級，但歐元區(qū)的經(jīng)濟復(fù)蘇仍不容樂觀，尤其是衰退與極高的失業(yè)率令歐元區(qū)經(jīng)濟的螺旋式下行趨勢初現(xiàn)端倪，歐洲版量化寬松貨幣政策能否實施并成功挽救歐洲經(jīng)濟尚具有高度不確定性。

CRB指數(shù)在原油(102.08, 0.03, 0.03%)價格大幅走強的推動下在過去三個月錄得驚人漲幅，黃金(1339.90, -0.80, -0.06%)相對于其他商品尤其是原油的比價處于歷史極低水平，將黃金相對于其他商品的比價與黃金相對于美元的比價相比較，則黃金在過去兩年中的跌幅更深，也就是說美元以及其他紙幣的貶值掩蓋了黃金價格被極端低估的事實?？梢灶A(yù)期的是，紙幣的過度投放勢必引發(fā)財富增加以商品形式儲藏的比重，而黃金以美元作為主要價格參照的時期正在逐步演變?yōu)橐云渌唐纷鳛閮r格參照的新時期。就短期而言，黃金價格在1400美元以下不會出現(xiàn)大級別的修正走勢。


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