慧通綜合報道：

2012年9月份，在國家輪儲消息以及新玉米上市的壓力下，國內玉米現貨價格自年內高位回落，玉米期貨也走出一波下跌行情。

期價下行釋放壓力
從技術面看，目前玉米C1031合約日均線系統呈現空頭排列，周K線也是14周以來首次跌穿20周均線，可能繼續(xù)向下尋求支撐?；久嫔?，新作豐產壓力使部分地區(qū)新作玉米開秤價略低于去年，也較目前的陳玉米現貨價便宜100—200元/噸不等。不過，從期現價差結構來看，目前C1301合約較大連港陳玉米現貨貼水100元/噸，或已經部分兌現收割壓力，如果開秤價穩(wěn)定，則玉米后期下跌空間可能有限。

新作玉米即將大量上市，短期或繼續(xù)給市場帶來壓力。9月份各主要機構對新作產量的預估有所不同，美國農業(yè)部、國家糧油信息中心均預期新作較上一年度增產，增產預估區(qū)間在300萬—400萬噸。但玉米網預估由增產轉為減產，預估較上一年度減少35萬噸。

替代品方面，隨著新玉米的上市，小麥與玉米的價差或出現逆轉，有望結束自2011年5月以來的小麥貼水格局。目前河南地區(qū)新玉米的價格在2200—2280元/噸，較小麥便宜20—100元/噸。后期隨著品種間價差的修復，玉米飼料需求可能增加。據國家糧油信息中心數據，2011/2012年度我國小麥飼料用量為2300萬噸，較2010/2011年度增加70%。如果倒掛格局結束，玉米飼料用量可能將增加500萬—1000萬噸的水平。進口替代方面，目前蛇口港玉米與美玉米價差在220元/噸，新玉米上市后該價差可能進一步擴大。巨大的內外價差料將使2012/2013年度玉米進口大幅放緩。有機構預計新年度國內玉米進口量可能縮減6成，相當于300萬噸左右的玉米。整體來看雖然收割壓力使得近期玉米市場承壓，但同時我們也要看到價格下跌后可能帶來的需求改善。

飼料需求有望回升
從下游消費看，飼料需求可能好轉，但深加工可能繼續(xù)低迷。首先來看飼料，9月份國內豬肉價格小幅回升，而飼料原料價格有所回落使得生豬養(yǎng)殖利潤好轉。9月末生豬養(yǎng)殖利潤為62元/頭，較8月末每頭增收50元。此外，8月份的生豬和能繁母豬的存欄數據也顯示養(yǎng)殖積極性在提高。因此，我們較為看好后期玉米的飼料需求。其次來看深加工，9月份淀粉企業(yè)開工率在65%，較8月末提高了近兩成，但酒精企業(yè)開工率只有43%，仍處于低位。加工效益方面，玉米淀粉企業(yè)加工略有盈利，酒精企業(yè)虧損在120元/噸。消費的不景氣或制約深加工企業(yè)的收購熱情，但低價的新玉米可能有助于加工效益回升，后期需關注深加工企業(yè)的收購動態(tài)。

收儲預期形成支撐
從成本角度來看，2012年農民種植玉米的成本繼續(xù)提高，在此基礎上預計國家可能再度提高玉米的收儲價。最新公布的2013年小麥最低收購價較上年提價9.8%。如果國家以同樣力度支持2012年度玉米的收儲，則今年的玉米收儲價有望達到2160元/噸。目前兩家中糧系深加工企業(yè)新玉米掛牌收購價為2110元/噸和2130元/噸，考慮到收儲預期支撐，后期新玉米價格下跌空間也較為有限。我們以2100—2160元/噸的吉林玉米收購價為參考，折算北方港口成本在2300—2360元/噸。如果后期玉米C1301合約貼水該價格水平，我們認為這是較好的中線買入機會。

文章來源：慧通農牧信息資訊轉載于期貨日報，歡迎垂詢交流！