慧通綜合報(bào)道：

五月初公布的馬來(lái)西亞棕油供求數(shù)據(jù)顯示中性利多，產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期推動(dòng)庫(kù)存連續(xù)第三月下降，雖然當(dāng)前棕油走勢(shì)更多受到國(guó)際原油及豆油走勢(shì)的影響，但是基本面壓力隨著產(chǎn)量增幅的緩慢及出口旺季的來(lái)臨正在逐步緩解，密切關(guān)注馬來(lái)西亞棕油產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為目前馬來(lái)西亞棕油基本面正在往利好價(jià)格的方向發(fā)展，價(jià)格階段性筑底反彈值得期待。

5月初馬來(lái)西亞毛棕櫚油局公布了棕櫚油月度供求數(shù)據(jù)，預(yù)估4月棕櫚油產(chǎn)量在127萬(wàn)噸，較3月增幅為5%,雖然高于5年平均的2%,但結(jié)合3月來(lái)看，本年度馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)還是較往年延遲，2012年3、4月份馬來(lái)西亞毛棕油產(chǎn)量平均增幅僅為3.6%,而5年平均增幅為8.2%,2011年3、4月份的產(chǎn)量平均增幅則為19%,結(jié)合本年度1、2月份的減產(chǎn)幅度綜合考慮的話(huà)，我們繼續(xù)將2012年馬來(lái)西亞棕油產(chǎn)量調(diào)減，預(yù)估在1810萬(wàn)噸，較最近一次調(diào)整下調(diào)20萬(wàn)噸，較第一次預(yù)估的1870萬(wàn)噸，下調(diào)了60萬(wàn)噸，較2011年下降4.4%.

出口方面，馬來(lái)西亞4月棕櫚油出口量在133萬(wàn)噸，較3月減幅為-0.8%.上一份供求報(bào)告中的憂(yōu)慮逐漸成為現(xiàn)實(shí)，即占據(jù)馬來(lái)西亞出口三成左右的中國(guó)及印度進(jìn)口下降問(wèn)題，4月份的供求報(bào)告分析中，我們對(duì)馬來(lái)西亞的出口提出疑慮，指出雖然當(dāng)時(shí)印度購(gòu)買(mǎi)十分強(qiáng)勁，但鑒于印度已經(jīng)累計(jì)購(gòu)買(mǎi)了相當(dāng)多的棕櫚油且豆棕油價(jià)差當(dāng)時(shí)處于正常偏低值，因此我們對(duì)印度的持續(xù)購(gòu)買(mǎi)持謹(jǐn)慎態(tài)度；而中國(guó)方面，則由于國(guó)內(nèi)庫(kù)存消化緩慢且內(nèi)外盤(pán)倒掛嚴(yán)重，使得采購(gòu)自春節(jié)以后一直低迷；中國(guó)為馬來(lái)西亞的第一大進(jìn)口國(guó)，2012年初以來(lái)進(jìn)口量持續(xù)低迷，主要因?yàn)橹袊?guó)油脂的食品安全問(wèn)題（嚴(yán)查地溝油、部分城市開(kāi)始禁止銷(xiāo)售散油等）對(duì)棕油消費(fèi)形成打壓，經(jīng)歷了傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季（四季度、一季度）后，二季度棕油消費(fèi)恢復(fù)緩慢，跟蹤數(shù)據(jù)顯示一月份以來(lái)，我國(guó)棕油月均消費(fèi)下降了約17%.

由于中、印兩國(guó)進(jìn)口的下降，使得本月馬來(lái)西亞棕油出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，且截止到5月15日的SGS公布的馬來(lái)棕油出口數(shù)據(jù)依舊低迷；不過(guò)較之四月份而言，我們看到了一些微觀(guān)的變化，例如，當(dāng)前的豆棕油價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大到100美元/噸上方，遠(yuǎn)期豆棕油差甚至已經(jīng)擴(kuò)大至150美元/噸；中國(guó)棕油的內(nèi)外倒掛問(wèn)題已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善，上周的后半周的時(shí)間里甚至出現(xiàn)內(nèi)外盤(pán)順差；這些微觀(guān)的變化，都將使馬來(lái)西亞的出口得到利好的支持。基于此我們對(duì)馬來(lái)西亞棕油5月出口數(shù)據(jù)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)態(tài)度，當(dāng)前預(yù)估5月份馬來(lái)棕油出口量約在138萬(wàn)噸，較4月環(huán)比增長(zhǎng)3.6%,全年出口預(yù)計(jì)在1788萬(wàn)噸，較第一次預(yù)估下調(diào)了40萬(wàn)噸，較2011年基本持平。

基于對(duì)產(chǎn)量恢復(fù)緩慢且出口謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)的預(yù)期，使得馬來(lái)西亞棕油整體仍處于去庫(kù)存化過(guò)程中，雖然庫(kù)存數(shù)據(jù)的下降相對(duì)緩慢且處于歷史同期最高水平，但相對(duì)2011年末的預(yù)估，當(dāng)前的庫(kù)存數(shù)據(jù)已經(jīng)表現(xiàn)的不錯(cuò)；當(dāng)時(shí)基于對(duì)產(chǎn)量預(yù)估的相對(duì)樂(lè)觀(guān)，使得對(duì)2012年整年的庫(kù)存數(shù)據(jù)預(yù)估都較高，而當(dāng)前的情況是產(chǎn)量增幅不及預(yù)期、出口相對(duì)穩(wěn)定，使得馬來(lái)西亞去庫(kù)存穩(wěn)步推進(jìn)；按照當(dāng)前馬來(lái)西亞180萬(wàn)噸左右的庫(kù)存，依舊難以推動(dòng)其價(jià)格的走堅(jiān)，但是我們推導(dǎo)得出按照上面我們的產(chǎn)量和出口預(yù)估，那么馬來(lái)西亞棕櫚油的庫(kù)存數(shù)據(jù)將會(huì)繼續(xù)下滑，其對(duì)價(jià)格的壓力將逐步緩解直至形成支撐。因此我們需要密切關(guān)注馬來(lái)西亞棕油產(chǎn)量情況，這將決定本年度棕油的牛熊走勢(shì)，目前馬來(lái)西亞棕油基本面正在往利好價(jià)格的方向發(fā)展。

價(jià)格方面，近期馬來(lái)棕油期現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，國(guó)際豆棕油價(jià)差本周擴(kuò)大至100美元/噸上方，遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)擴(kuò)大至150美元/噸，處于歷史同期最高水平，這將刺激棕油替代性消費(fèi)的增加。國(guó)內(nèi)方面，周四、周五馬來(lái)西亞24度棕油對(duì)華CNF賣(mài)方報(bào)價(jià)跌至1025美元/噸附近，折算完稅成本與國(guó)內(nèi)連盤(pán)9月合約基本平水，還盤(pán)價(jià)格折算成本較之大連盤(pán)面甚至出現(xiàn)了順差，國(guó)內(nèi)采購(gòu)開(kāi)始啟動(dòng)，據(jù)了解近期國(guó)內(nèi)棕櫚油采購(gòu)約有20萬(wàn)噸左右，商業(yè)套保盤(pán)在大連棕油9月及1月合約上有所體現(xiàn)，若馬來(lái)期價(jià)繼續(xù)下跌則內(nèi)外盤(pán)順差將可能全面呈現(xiàn)，商業(yè)套保盤(pán)將繼續(xù)壓制棕櫚油期貨價(jià)格，國(guó)內(nèi)棕油短期或難以迅速走強(qiáng)，但中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)外棕油期現(xiàn)貨價(jià)格正在接近底部。

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