慧通綜合報道：

本是同根生，處境大不同。

美豆和連粕激情無限的時候，國內市場方面，和豆粕同屬一門的大豆和油脂就不是很給力了。事實上，從6月初美盤豆類合約加速上漲以來，大連的一號黃大豆期貨僅僅上漲了16%，日成交200多萬手的盛況也只在7月下旬曇花一現(xiàn)，其總持倉也一直徘徊在50萬～60萬手，未見有巨量資金持續(xù)介入。國內豆油同期的漲幅也只有可憐的14%，雖然大連豆油期貨主力近兩個交易日再次回歸萬元大關，可其全部合約總成交和持倉都沒能形成重大突破。

豆粕和豆油雖然同為大豆壓榨產業(yè)的主要下游產品，但是由于面對不同的需求環(huán)境，兩種商品的比價卻在朝一個方向不斷變化。在本輪豆類的集體上漲中，豆粕表現(xiàn)最為搶眼，CBOT豆粕期貨今年以來漲幅達到65%，國內豆粕期貨價格漲幅低于國際市場，國內豆粕現(xiàn)貨漲幅更是達到50%，且一直高于期貨價格。總體而言，豆粕市場呈現(xiàn)國外拉動國內、現(xiàn)貨拉動期貨的傳導型漲勢格局。豆油的漲幅不僅遠不及豆粕，豆油與豆粕的比價關系也由去年年底的3.21一路下滑至目前的2.49。

新湖期貨研究所副所長時巖分析稱，造成這一比價關系持續(xù)走低的主要原因是兩種商品的下游需求存在差異。國內蛋白市場需求旺盛，豆粕飼料用量高速增長，在3年的周期中，今年生豬的存欄量處于最高位，豆粕作為禽類和豬飼料中的重要蛋白質來源，飼料需求的增加亦帶動豆粕消費的高速增長，且豆粕在蛋白質含量和適口性方面相對其他粕類具有明顯優(yōu)勢，受替代產品的沖擊相對有限。

相比較，國內油脂供給相對充裕，同時消費增長面臨瓶頸，豆油需求亦低迷不振。據統(tǒng)計，目前國內豆油商業(yè)庫存量在117萬噸左右，港口棕櫚油庫存維持在70萬噸上下，均為歷史相對高位。今年整體的油脂消費與去年相比幾無增長，而且油脂品種間的相互替代門檻較低，豆油還需要面對棕櫚油等低價油脂的沖擊，因此豆油的供需結構相比大豆和豆粕要寬松得多。

國家政策對油粕比價下滑亦有助推作用。油脂作為關系國計民生的重要商品，長期被劃定在國家調控政策的重點監(jiān)控范圍之內，前不久，國家發(fā)改委價格司召集具有代表性、占有主要市場份額的5家企業(yè)，要求其建立食用油價格報告制度，定期向發(fā)改委報送食用油出廠價、批發(fā)價和零售價，豆油的價格的變動受到更為嚴格的限制。

需知國儲擁有龐大的菜油及豆油庫存，再加上大豆儲備，可以通過多種形式為市場補充供給，故2008年油脂價格瘋漲的情況斷不會重演。另一方面，對油脂的調控使得企業(yè)為了持續(xù)生產經營、謀得合理利潤，而將原料成本的上漲更多轉嫁到豆粕身上。

有業(yè)內人士稱，豆粕現(xiàn)貨價格今年以來長期高于期貨價格，同時期貨持倉規(guī)模不斷增長，這也是企業(yè)面對國家一頭調控大豆、一頭調控豆油的無奈之舉，企業(yè)只好通過豆粕來賺取利潤，同時通過豆粕期貨市場來轉移風險。時巖亦指出，在大豆、豆粕和豆油這三大豆類品種中，企業(yè)選擇“挺粕”，以作為平衡大豆壓榨收益的一種手段。食用油價格的嚴控，加上豆粕市場國外市場高于國內市場、現(xiàn)貨高于期貨的特點，這些都使得壓榨企業(yè)紛紛進入豆粕期貨市場，這也是今年來豆粕期貨持續(xù)活躍的原因。

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