慧通綜合報(bào)道：

自6月份以來，棕櫚油展開兩波上沖行情，但兩次均在8352元/噸一線遇阻回落，從而形成M頭形態(tài)。在產(chǎn)量增加、庫(kù)存高企以及技術(shù)面偏弱情況下，預(yù)計(jì)后市棕櫚油表現(xiàn)會(huì)依舊偏弱，特別是在跌破7600元/噸關(guān)鍵位后，可擇機(jī)拋空。

棕櫚油處于增產(chǎn)周期，價(jià)格易跌難漲
根據(jù)馬來西亞歷史月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，馬來西亞棕櫚油一般從1月份開始進(jìn)入增產(chǎn)周期，產(chǎn)量在三季度達(dá)到高峰，隨后開始下滑。7月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為169萬噸，8月份為166萬噸，9、10月份將迎來產(chǎn)量高峰，屆時(shí)單月產(chǎn)量可能在180萬噸以上。

全球性的產(chǎn)量增長(zhǎng)周期使得棕櫚油易跌難漲，而三季度是棕櫚油的傳統(tǒng)供應(yīng)高峰期，四季度價(jià)格承壓下行概率極大。

馬來西亞、印尼庫(kù)存壓制棕油價(jià)格
根據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS2012年9月18日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，9月份前十五天，馬來西亞棕櫚油出口量為660955噸，比上月同期增長(zhǎng)12%。從數(shù)據(jù)看，出口增幅明顯放緩。而伴隨著出口放緩，馬來西亞棕櫚油庫(kù)存創(chuàng)下了2011年10月以來最高值。9月10日MPOB公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月棕櫚油庫(kù)存為2115214噸，較7月庫(kù)存1998870噸增加5.82%，2011年同期庫(kù)存為1899813噸。

此外，印尼的高庫(kù)存是今年棕櫚油價(jià)格下跌的一個(gè)重要原因。近兩年，印尼的棕櫚油庫(kù)存一般維持在350萬—400萬噸，近期約為400萬噸，而正常情況應(yīng)該在150萬—200萬噸之間。

國(guó)內(nèi)油脂需求清淡，棕櫚油去庫(kù)存緩慢
近兩年，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)需求清淡，消費(fèi)增幅可能連續(xù)兩年低于3%。2012/2013年度中國(guó)植物油食用消費(fèi)增速為2.4%，2012/2013年度中國(guó)植物油工業(yè)消費(fèi)量與上年度基本持平。2012年上半年我國(guó)進(jìn)口植物油380萬噸，同比增加60萬噸，而國(guó)內(nèi)植物油消費(fèi)只增加50萬噸左右，上半年國(guó)內(nèi)植物油供應(yīng)呈現(xiàn)過剩局面。

同時(shí)，自2011年以來，國(guó)家加大對(duì)散油市場(chǎng)的監(jiān)管力度，食用油摻兌量因此受限。作為豆油的重要摻兌油脂——棕櫚油需求大減，部分企業(yè)棕櫚油需求量下降20%—30%之多。需求大幅縮水使得今年棕櫚油港口庫(kù)存處于較高水平。截至9月14日，棕櫚油全國(guó)港口庫(kù)存為65萬噸。由于需求受限，前期利用棕櫚油進(jìn)行融資的公司面臨難以在短期內(nèi)將進(jìn)口棕櫚油庫(kù)存轉(zhuǎn)給終端消費(fèi)市場(chǎng)的窘境。這也是導(dǎo)致短期去庫(kù)存步伐緩慢的主因，港口高庫(kù)存及去庫(kù)存力度有限將使得棕油價(jià)格積弱難返。

國(guó)內(nèi)油脂行業(yè)監(jiān)管力度制約價(jià)格上行
近兩年，國(guó)內(nèi)食用油監(jiān)管及調(diào)控加強(qiáng)。大型油脂集團(tuán)稍有漲價(jià)意愿，國(guó)家發(fā)改委則會(huì)約談要求穩(wěn)定價(jià)格。

今年7月初，國(guó)家質(zhì)檢局發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)進(jìn)口食用植物油檢驗(yàn)監(jiān)管的通知》，提到政府對(duì)進(jìn)口食用油質(zhì)檢力度將進(jìn)一步趨緊。從中長(zhǎng)期來看，相關(guān)制度一旦實(shí)施，會(huì)在一定程度上抑制棕櫚油進(jìn)口。但是由于新規(guī)定于明年1月1日才開始實(shí)施，因此不排除在今年四季度部分油脂企業(yè)提前大量備貨。這或?qū)⒋偈棺貦坝蛶?kù)存迅速回復(fù)至年內(nèi)高位，也將對(duì)后期棕櫚油價(jià)格上行產(chǎn)生壓力。

總結(jié)及操作建議
在未來2—3年內(nèi)，油棕種植面積有望較大幅度增加，從而直接推高棕櫚油產(chǎn)量，全球棕櫚油步入增產(chǎn)大周期，全球棕櫚油價(jià)格易跌難漲格局將貫穿整個(gè)增產(chǎn)周期。從短周期來看，經(jīng)濟(jì)下滑和產(chǎn)量增長(zhǎng)、消費(fèi)下降導(dǎo)致棕櫚油現(xiàn)階段庫(kù)存處于歷史高位，三季度是棕櫚油傳統(tǒng)供應(yīng)高峰期，價(jià)格必將承壓。

對(duì)于國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)而言，庫(kù)存水平居高不下、終端消費(fèi)需求轉(zhuǎn)淡令價(jià)格上行壓力進(jìn)一步增大，尤其是在目前豆油價(jià)格也出現(xiàn)明顯調(diào)整的情況下。從技術(shù)分析角度來看，由于存在多重技術(shù)壓力，國(guó)內(nèi)棕櫚油反彈空間有限，后市棕櫚油繼續(xù)回落的概率較大，以偏空操作為主。

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