慧通綜合報道：

7、8月份美豆進(jìn)入生長的關(guān)鍵時期，天氣是市場關(guān)注的焦點，美豆優(yōu)良率下降，天氣炒作將支撐油脂市場大幅上漲。國內(nèi)市場庫存壓力較大，但在后期天氣炒作和宏觀面好轉(zhuǎn)預(yù)期的支撐下，油脂市場有望延續(xù)漲勢。

上半年油脂市場呈現(xiàn)先漲后跌走勢，南美大豆減產(chǎn)以及歐債緩解刺激油脂市場單邊上漲，但在5月份希臘選舉危機(jī)、美豆種植順利的打壓下，油脂市場大幅回落，6月份在美豆干旱天氣的炒作下開始大幅回升，后市預(yù)計干旱天氣對油脂市場繼續(xù)形成支撐。

各國政府在調(diào)控方面并沒有出臺強力的刺激政策，實體經(jīng)濟(jì)依然未得到好轉(zhuǎn)，但市場風(fēng)險已經(jīng)得到很大程度的釋放，通縮壓力下，政策調(diào)控空間較大。政策微調(diào)勢頭已經(jīng)顯現(xiàn)，國內(nèi)不排除后續(xù)降息、降準(zhǔn)政策出臺，總體上經(jīng)濟(jì)見底回升的概率較大。

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢相對較好，美國PMI數(shù)據(jù)持續(xù)在50以上，就業(yè)數(shù)據(jù)緩慢下降，經(jīng)濟(jì)增長率好于歐洲和日本。歐洲經(jīng)濟(jì)基本陷于停滯階段，歐盟GDP一季度經(jīng)濟(jì)增速只有0.5%，5月份歐盟失業(yè)率高達(dá)11%，而意大利、西班牙和希臘都是負(fù)增長，解決歐洲債務(wù)是一個長期而艱難的過程，但歐洲融合的趨勢不會改變，總體會向好的方向發(fā)展。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部6月末種植面積報告，預(yù)計美豆種植面積為7610萬英畝，年比增加1%，創(chuàng)歷史第三高記錄，紐約、北達(dá)科他州、賓夕法尼亞州種植面積創(chuàng)歷史紀(jì)錄，但在美豆單產(chǎn)下調(diào)的預(yù)期下，本年度美豆很難達(dá)到上年度8300萬噸的產(chǎn)量。

在2011/2012年度南美大豆大幅減產(chǎn)的背景下，美豆出口需求較大，而美豆新年度期末庫存依然處于低位，本年度庫存消費比為14.13%。雖然小幅增加，但仍然是近幾年的相對低位，這將限制豆類市場的跌幅，后期庫存緊張將繼續(xù)支持美豆近月合約升水。

本月進(jìn)口大豆庫存達(dá)到680萬噸，由于上半年國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)不振，油脂市場終端消費需求增加有限，市場成交較為清淡，粕強油弱更進(jìn)一步導(dǎo)致油脂庫存高企，油脂市場供應(yīng)相對寬裕。

據(jù)最新統(tǒng)計，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存達(dá)到110多萬噸。棕櫚油主要地區(qū)港口庫存已經(jīng)從90多萬噸下降到80萬噸?？傮w上，豆類庫存高企仍然是期價上行的主要壓制因素，后期油脂庫存消化還看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。

國儲豆油、菜籽油儲備仍然充裕，但在當(dāng)前通縮壓力下，國儲拋售油脂的動力相對較小。在玉米種植替代下，國產(chǎn)大豆將繼續(xù)減產(chǎn)，但對大豆總體供需格局影響不大。近期油粕市場上漲，國產(chǎn)大豆拍賣成交率上升，國儲大豆庫存在500萬噸以上，對市場也有一定壓力。

本年度美豆較往年早兩周播種完畢，收獲時期受早霜的影響較小，但本年度屬于厄爾尼諾氣候，厄爾尼諾一般造成北半球大豆減產(chǎn)和南美大豆增產(chǎn)。7、8月份是北半球大豆開花、結(jié)莢、鼓粒的時期，是大豆需水的最關(guān)鍵時期，在干旱影響下，美豆單產(chǎn)存在繼續(xù)下調(diào)的需求。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長報告，截至7月1日當(dāng)周，美豆生長優(yōu)良率為45%，上周為53%，上年同期為66%，美豆優(yōu)良率是同期最近幾十年的新低。后市天氣非常關(guān)鍵，但預(yù)計厄爾尼諾災(zāi)害氣候?qū)⒇灤┍灸甓?，后市美豆生期長天氣炒作將不會停止，單產(chǎn)下降對豆類油脂市場構(gòu)成強支撐。

下半年宏觀與天氣主導(dǎo)后市的走勢。綜合以上分析，三季度油脂或迎來底部，是買入建倉做多的好機(jī)會，四季度可以尋機(jī)逢高平倉。

宏觀方面歐洲債務(wù)仍然是最大的風(fēng)險，但風(fēng)險已經(jīng)得到較大釋放，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在財政政策和貨幣政策放開的支撐下有望見底回升。

2012/2013年度全球豆類、油脂產(chǎn)量增加，也是市場上漲的阻力。但美豆庫存處于歷史相對低位、中國大豆產(chǎn)量減少，市場下跌的空間受到限制。

根據(jù)季節(jié)性走勢，豆油價格往往在8、9月份迎來年度低點，上漲勢頭一般延續(xù)到元旦和春節(jié)，但節(jié)奏不一定完全精準(zhǔn)，受宏觀等因素影響，見底啟動的時間也可能提前或延遲。

操作上，菜籽油與豆油和棕櫚油的價差已經(jīng)拉到歷史高位，在政策利多兌現(xiàn)后，菜籽油上漲行情中滯漲，建議主要對豆油、棕櫚油進(jìn)行買入操作，在三季度逢低買入，在四季度逢高拋出。

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