慧通綜合報(bào)道：

2013年2月19日，15日COMEX黃金(1612.90,3.40,0.21%)價(jià)格盤中跌破1600美元/盎司，為6個(gè)月來(lái)首次。2月上半月，黃金價(jià)格下跌3%，與去年10月高點(diǎn)相比，累計(jì)跌幅達(dá)10%。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)資金負(fù)債表重啟擴(kuò)張，去年四季度以來(lái)資產(chǎn)累計(jì)增長(zhǎng)2700億美元，增幅為9.6%，日本央行去年四季度以來(lái)資產(chǎn)擴(kuò)張10.5萬(wàn)億日元，增幅為7%。發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣競(jìng)相放水，而COMEX黃金價(jià)格卻在去年10月初觸及高位后趨勢(shì)性下跌，說(shuō)明流動(dòng)性擴(kuò)張難以繼續(xù)支撐黃金牛市。經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇預(yù)期下的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升逐漸主導(dǎo)黃金價(jià)格，知名機(jī)構(gòu)紛紛減持黃金ETF更是令金價(jià)短期承壓。

與黃金價(jià)格下跌相對(duì)應(yīng)的是美元走強(qiáng)。2月前半月，同樣作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的美元指數(shù)累計(jì)上漲1.6%，其中相對(duì)歐元上漲1.77%，相對(duì)日元上漲1.92%。在風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷回升的背景下，美元指數(shù)在80附近震蕩甚至走強(qiáng)，一定程度上體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的預(yù)期。前瞻地看，美元中期底部很可能已經(jīng)確立。

首先，匯率是相對(duì)的，在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況最好。從2012年6月開始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸走出放緩的局面，特別是在地產(chǎn)和消費(fèi)的帶動(dòng)下，不斷推升美國(guó)相關(guān)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如就業(yè)和房?jī)r(jià)等。盡管去年四季度美國(guó)GDP增速放緩，但相對(duì)日本、歐元區(qū)負(fù)增長(zhǎng)要好得多，同時(shí)美國(guó)高頻數(shù)據(jù)指標(biāo)仍然保持強(qiáng)勁。最新的OECD領(lǐng)先指標(biāo)顯示，美國(guó)已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月環(huán)比走強(qiáng)，并創(chuàng)下金融危機(jī)以來(lái)新高，而歐元區(qū)和日本OECD領(lǐng)先指標(biāo)僅在低位企穩(wěn)。

其次，美元和基本金屬價(jià)格雙雙回升，同時(shí)通脹預(yù)期回升，均暗示美元相對(duì)低息階段結(jié)束。2月上半月基本金屬LME銅和LME鋁分別上漲0.5%和3.2%，從歷史來(lái)看，美元和基本金屬價(jià)格回升常常對(duì)應(yīng)著美元相對(duì)低息階段性結(jié)束，這與美國(guó)通脹預(yù)期回升相印證。近3個(gè)月以來(lái)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率雖然上漲至2%附近，但仍被壓制在低位，而表征隱含通脹率的10年期TIPS和國(guó)債利差已經(jīng)升至2.6%附近，歷史走勢(shì)上往往領(lǐng)先核心通脹1-2個(gè)季度，但整體而言，通脹預(yù)期比較溫和。

再次，一旦美國(guó)呈現(xiàn)清晰的復(fù)蘇圖景，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松可能戛然而止。近日圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席表示，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，資產(chǎn)贖買計(jì)劃將被削減。更早之前，1月3日公布的美聯(lián)儲(chǔ)議息紀(jì)要顯示，QE3很有可能于2013年結(jié)束，而問題只在于QE3將止步于何時(shí)點(diǎn)。

最后，財(cái)政赤字改善成為美元中期走勢(shì)的有力支撐。此前新稅法議案避免了財(cái)政懸崖全面觸發(fā)，但2013年美國(guó)已經(jīng)開始增稅，之后大概率還會(huì)遭遇一定程度減支，這將在短期拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。但從更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，減稅與增加福利等刺激政策的退出，將逐漸改善美國(guó)財(cái)政赤字，有望成為美元中期走強(qiáng)的重要因素。

雖然美元指數(shù)未必會(huì)快速上升，但很可能美元中期牛市的起點(diǎn)在今年。如果美元指數(shù)重新步入牛市，這將對(duì)全球貿(mào)易、資本流動(dòng)、資產(chǎn)價(jià)格等帶來(lái)重要影響，新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)可能需要重新面對(duì)上世紀(jì)90年代美元回流的境況。
 

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