慧通綜合報道

1月20日至今，滬銅在58000—63000元/噸的區(qū)間內(nèi)運行，倫銅在8100—8800美元/噸的區(qū)間內(nèi)運行。中國消費是支撐銅價上行的最大動力，但是目前中國消費疲弱局面日益明朗，再加上美國推出QE3的高度不確定性以及歐債危機的重新升溫，銅價二季度將向下突破，昨日銅價的大跌就是開始。

中國銅消費旺季不旺特征明顯

2月份銅下游線纜企業(yè)開工率普遍不高，空調(diào)等白電企業(yè)的開工率處于歷史低點。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月份電線線纜產(chǎn)量同比出現(xiàn)負增長。同時，受房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，1—2月份空調(diào)產(chǎn)量同比也出現(xiàn)了負增長。最新數(shù)據(jù)顯示，3月份銅下游消費企業(yè)開工率和2月份持平或略有增加。由于企業(yè)產(chǎn)成品銷路不暢，當前的銅價對現(xiàn)貨企業(yè)不具備吸引力，即便現(xiàn)貨企業(yè)資金充裕，企業(yè)的原料備庫積極性也不高，大部分消費企業(yè)仍采取按需采購策略。現(xiàn)貨企業(yè)備庫不積極抑制了銅的消費。

中國政府將今年的經(jīng)濟增長目標下調(diào)至7.5%，且目前房地產(chǎn)調(diào)控的力度依然強勁，這極大地限制了銅的下游消費。中國銅消費高速增長時代或已結(jié)束，炒作中國銅需求推升銅價的游戲模式已到盡頭。

中國銅進口量處于高位，庫存高企

3月份中國進口銅46.2萬噸，雖較2月份的48.4萬噸有所下滑，但仍然處于高位。套利和融資銅的大量進口，導致交易所庫存和保稅區(qū)庫存持續(xù)升高。上期所銅庫存達到22.47萬噸，創(chuàng)10年來的歷史高點。同期，LME銅的亞洲庫存快速下降，從去年最高點的近20萬噸下降到2.1萬噸。庫存搬家很明顯。最近幾周，上期所銅庫存開始下降，而LME銅庫存開始回升，主要是亞洲的韓國庫存上升，中國銅下游消費不佳導致銅轉(zhuǎn)口現(xiàn)象明顯。目前中國保稅區(qū)銅庫存在60萬—65萬噸。安泰科稱，中國精煉銅商業(yè)庫存超過100萬噸。

國內(nèi)銅市供應充足、庫存高企，倫敦銅上海到岸價升水下滑至55美元/噸。近期由于銅轉(zhuǎn)口貿(mào)易的出現(xiàn)，該指標才逆轉(zhuǎn)至60美元/噸。國內(nèi)現(xiàn)貨價格的長期貼水也抑制了銅價的上行。

全球宏觀經(jīng)濟對銅價構(gòu)成壓力

3月份中國CPI同比上漲3.6%，明顯超出市場預期的3.3%。由于物價上升，存款準備金率下調(diào)預期與貨幣投放力度減弱相抗衡，政策微調(diào)不確定性增大，這對銅價構(gòu)成壓制。

美國推出QE3存在高度不確定性。一方面3月份美國聯(lián)邦公開市場委員會的會議紀要顯示，美國不傾向于推出新一輪量化寬松，另一方面3月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預期，讓市場對QE3又充滿期待。美國前兩輪量化寬松政策對金融市場的遞減效應是顯而易見的。此外，美國2011年銅消費為175萬噸，僅占全球消費總量的9%，美國因素難以支撐銅價上揚。

歐洲目前又重陷債務危機。西班牙10年期國債收益率最近已攀升至6%。歐債疑慮卷土重來，對近期銅價構(gòu)成重大利空。另外，歐洲3月份PMI數(shù)據(jù)也預示歐洲經(jīng)濟陷入新的衰退。市場對今年歐洲的銅消費不抱期望。

綜合來說，今年國內(nèi)銅市場旺季不旺，加之美國對QE3的推出存在高度不確定性以及歐債危機卷土重來，銅價在經(jīng)歷長期的盤整后，二季度將選擇向下突破，滬銅的目標價位在55000元/噸，倫銅在7500美元/噸。在銅價下跌過程中，中國逢低補庫將限制銅價的下跌幅度。

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