慧通綜合報(bào)道：

2012年9月17日，在供需報(bào)告出臺(tái)前，由于部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)美豆單產(chǎn)高于上月預(yù)估，美豆呈現(xiàn)小幅回調(diào)。筆者認(rèn)為，最新的供需報(bào)告顯示豆類供需偏緊已成定局，美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松政策可能助推商品。國內(nèi)市場(chǎng)上，豆油呈現(xiàn)去庫存的局面和進(jìn)口成本提升豆油價(jià)格重心，因此后期豆油有望補(bǔ)漲。

須關(guān)注供需面影響
9月份美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后，伯南克決定立即實(shí)施第三輪量化寬松政策（QE3），包括購買MBS和長(zhǎng)期債券，對(duì)購買規(guī)模并未做出具體的限制?；仡欉^往，美聯(lián)儲(chǔ)第一輪量化寬松政策（QE1）推出后，美豆上漲幅度5.9%，美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松政策（QE2）推出后，美豆上漲幅度8%。但值得注意的是，QE1推出的背景是全球經(jīng)濟(jì)刺激后的復(fù)蘇期，美豆上漲更多的是由于南美減產(chǎn)引起的；QE2推出后，由于中國通脹壓力較大，政府相關(guān)政策使得美豆一度大幅回調(diào)之后才恢復(fù)性上漲。此次QE3推出的背景是美國即將面臨財(cái)政懸崖的風(fēng)險(xiǎn)、歐洲經(jīng)濟(jì)衰退和中國經(jīng)濟(jì)放緩的局面，商品更多的是在需求放緩和流動(dòng)性充裕中掙扎，由于目前大豆處于供需偏緊的局面，QE3的推出可能起到了火上加油的作用，但我們關(guān)注的重點(diǎn)仍舊是大豆供需面。

供需偏緊已成定局
從全球大豆來看，2012/2013年度預(yù)計(jì)全球大豆產(chǎn)量預(yù)估為2.5813億噸，較去年產(chǎn)量增加2104萬噸，其中美國大豆產(chǎn)量降低1148萬噸，但預(yù)計(jì)南美包括巴西大豆產(chǎn)量增加1350萬噸和阿根廷大豆產(chǎn)量增加1400萬噸。雖然預(yù)估產(chǎn)量恢復(fù)性增加，但期末庫存調(diào)整為5310萬噸，略微低于上年度庫存，庫存消費(fèi)比下滑至20.68%，顯示了全球大豆供需仍舊偏緊的局面。美豆市場(chǎng)上，舊年度美豆庫存從上月的1.45億蒲式耳下調(diào)至1.3億蒲式耳，新年度美豆將壓榨量繼續(xù)調(diào)低至15億蒲式耳和出口量繼續(xù)調(diào)低至10.55億蒲式耳，使得新年度庫存維持在上月預(yù)估水平1.15億蒲式耳，但目前看高價(jià)對(duì)需求抑制并不明顯，這也為未來下調(diào)新年度美豆庫存創(chuàng)造了空間。因此，在南美大豆3-4月份上市之前，全球大豆包括美國均處于供需偏緊的局面，未來美豆庫存可能繼續(xù)下調(diào)，供需將更加趨緊。

豆油呈現(xiàn)去庫存化局面
據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月份國內(nèi)進(jìn)口大豆量為442萬噸，較7月份減少了24.7%，而預(yù)報(bào)顯示未來4個(gè)月我國大豆月均到港量為370萬噸，遠(yuǎn)低于今年前8個(gè)月月均到港量的491萬噸的平均量，因此雖然目前豆油商業(yè)庫存壓力仍高達(dá)114萬噸，但未來供應(yīng)可能逐步下降，且中秋國慶的季節(jié)性消費(fèi)旺季可能使得豆油呈現(xiàn)去庫存化局面。

國儲(chǔ)大豆成交仍舊良好
9月13日舉行的國家臨時(shí)存儲(chǔ)大豆競(jìng)價(jià)銷售交易中，計(jì)劃銷售大豆399741噸，實(shí)際成交399740噸，成交均價(jià)4552元/噸，較上次拍賣價(jià)格繼續(xù)提高。從最近的幾次拍賣看，國儲(chǔ)大豆基本全部成交，這主要是因?yàn)閲鴥?chǔ)大豆相對(duì)進(jìn)口大豆有較高的優(yōu)勢(shì)，11月美豆理論進(jìn)口成本提升至5400-5500元/噸，港口大豆分銷價(jià)格也提高至5150元/噸。因此，隨著進(jìn)口大豆成本的不斷提升，將逐步抬高下游產(chǎn)品價(jià)格。

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